理财业务“整风” 外资行渔翁得利

　　由于受银行理财产品“收益门”的影响，银监会掀起了针对银行个人理财业务的“整风运动”。在各家银行自查自纠理财业务、产品销售上谨小慎微之时，外资银行“渔翁得利”，目前市场上结构化理财产品几乎全由其垄断。

　　中国社会科学院金融研究所理财产品中心在日前发布的《2008年4月银行结构类理财产品分析简报》（以下简称《简报》）中提出上述观点。

　　银监会“整风”

　　中资行怕触“高压线”

　　2008年4月以来，银行理财产品市场出现了重大变化。受“收益门”事件的影响，监管机构加大了理财产品市场的监管力度，对风险的过度规避使得中资银行的产品主要集中在低风险、低收益的利率类和信用类产品上，以股票、商品为基础资产的结构化产品几乎全由外资银行发行。

　　除少数产品属于高收益、高风险产品之外，外资银行发行的股票、商品类结构产品不仅在期望收益率上显著高于中资银行的产品，而且风险也较低。与此同时，中资银行传统的高收益、低风险产品（如打新股产品）出现了数量和期望收益同时下降的现象。

　　《简报》认为，目前银行理财产品市场呈现以下一些特点：从发行量来看，数量骤减；从产品风险来看，银行热衷于发行风险较低的产品；从产品结构来看，银行更倾向于发行普通型产品，而不愿触及结构类产品这一“高压线”；从期限来看，大部分银行目前都只发行1个月或者3个月的短期理财产品。

　　中国社会科学院金融研究所理财产品中心主任殷剑峰向记者表示：“这些特点或许表明了两点：第一，如何加快发展人民币衍生品市场、提高中资银行自主创新能力，已经愈发迫切，但依然任重道远；第二，如何在发展和稳定之间寻求平衡，需要监管者认真思量。换言之，对于前期出现的诸如信息不透明、产品设计瑕疵等问题，监管者既不能听之任之，但也不能因噎废食。未来应该在继续提高信息透明度的基础上，加强投资者教育，鼓励银行创新。”

　　商品结构类产品

　　过度投机或致超额下调

　　《简报》数据显示，从平均水平看，商品结构类产品的表现较好，大部分产品都有正的超额收益。

　　从挂钩的基础资产来看，在收录的25只股票类结构产品中，挂钩基础资产全是境外股票，主要是美股和港股，此外、还有一些产品挂钩日本股票；在收录的9只商品结构类产品中，挂钩基础资产是农产品（如大豆、小麦、玉米以及农产品指数等）和黄金。

　　农作物的价格会因供不应求及能源价格走高而获得支持，这是近期商品类理财产品收益较好的主要因素。不过，殷剑峰告诉记者，商品结构类产品对投资者来说存在风险。原油、农产品等商品价格已经处于近30年以来的历史高峰。玉米、大豆和小麦等粮食商品从1972年到2004年一直平稳，而油价从1980年到2003年均价也一直保持在30美元左右一桶，而现在翻了4倍。这些以美元计价的商品，一旦美元走强，商品性理财产品可能出现逆转。

　　同时，由于过度的投机，目前的价格远远超过了供求基本面所能支撑的水平。未来极有可能出现超额上调之后的超额下调。

　　此外，在股票结构类产品中，挂钩金融业的产品有4只，基础资产均是在港上市的中资银行，对于这类产品，投资者应注意两个方面的风险：一是美国次贷危机对中资银行的影响，二是战略投资者抛售中资银行股造成股价波动的风险。

　　《简报》分析，4月份评价的9支理财产品，均为保本型理财产品，可以避免投资者的本金损失风险，并且大部分产品都有最低保障设计条款。与一季度产品类似，有的产品不仅收益与基础资产的最差表现相挂钩，而且在一定条件下，本金也与最差表现相挂钩。中国社科院理财产品中心研究人员提示，对这类产品投资者需谨慎选择。