跌破公开融资价格的大小非应不得减持

　　由于沪深股市的持续下跌，近期市场人士和媒体对基金等机构投资者6000点做多、3000点却做空的质疑之声不绝于耳。如何看待基金经理这种行为？难道真是集体无意识？就事论事，很可能陷入“公说公有理婆说婆有理”的境地，我们暂时先撇开股市，来看看柑橘。

　　今年3月1日《重庆日报》第三版有一篇报道，转引如下：“（全国人大代表）张国安说，他所在的开县福城村柑橘今年产量比去年增加2万吨，但农民收入却降低了，而原因正是产量多但价格低造成的。张国安解释说，以往柑橘一般是4角、5角1斤，但今年由于产量多，竟降至4、5分钱1斤，种植户是欲哭无泪。”

　　马克思的政治经济学认为，一般来说，商品价格围绕其价值波动，商品价格高于或低于其价值，都是不能持久的。但是，供求关系会改变价格，即使价值升高，但由于供过于求，价格也可能下降；即使价值降低，但由供不应求，商品脱销，价格也会上升。

　　从6000点跌到3000点，股价腰斩、市盈率降低，沪深两市股票的投资价值确实提高了，但是供求关系发生了巨变。6月17日，首批股改股之一三一重工将实现全流通，这标志着原先只有三分之一股份可以流通的沪深两市将逐步增加两倍的流通筹码。投资者对筹码供过于求的预期导致开县福城村柑橘价格暴跌的惨剧出现在沪深两市。

　　管理层也已经注意到大小非解禁对市场的冲击，4月20日晚上中国证监会颁布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，但是该指导意见收效甚微，因为“大小非”一次抛售0.999％股份或者利用大宗交易就可以轻易避开1％的限制。

　　那么，股价的持续下跌会不会降低“大小非”的卖出意愿呢？笔者在写此文前先作了一个意向调查。张三2003年11月以每股5.02元买了1000股600150沪东重机；李四在2007年1月以每股48元也买了1000股600150中国船舶；王五在2007年10月以每股298元追到1000股中国船舶。上周五，中国船舶已经跌破80元。笔者问调查对象，假如你是三人中的一员，会采取什么样的投资策略？回答基本上都是，如果是张三或者李四先抛了再说；如果是王五，会握股不动，死猪不怕开水烫，随它去了。由于“大小非”持股成本很低，有些通过多年的送配，成本甚至已经变负数，所以，只要预期未来股价还将走熊，只要能抛，估计很多会选择落袋为安。

　　有什么办法能让“大小非”在目前的市道不能随便抛售，或者即使减持，流通股股东也能够接受呢？笔者认为只有在抛售价格上对“大小非”进行限制。应该规定“大小非”的股份减持价格不能低于公司最近一次公开融资或者再融资的价格。因为公开融资或者再融资的价格是经过机构投资者询价后得出的，应该比较接近公司的价值。当初，流通股股东通过摇号幸运者才能申购到，“大小非”不能低于这个价格进行减持，于情于理都说得通。比如，中国太保，30元的发行价，目前股价只有20元；天音控股，去年29.9元的增发价，目前股价只有5.56元（10转8复权后为10元），其“大小非”不管成本多少都不能减持。如此一来，“大小非”减持即使从暗流涌动转为明确抛出，流通股股东也不会太害怕。因为，减持的底价已经公开，股价越跌，“大小非”减持压力就越轻，“大小非”与流通股股东“同甘共苦”；从另一个角度看，股价大涨，“大小非”减持的压力会随之增大，从而可以抑制股市泡沫的形成。