迟来的下跌：南方航空跌破认沽权证行权价

　　如果17日南方航空的收盘价提前到12日出现，那么中国权证的历史可能要被改写了。

　　17日，南方航空收盘价为7.39元，这是南航认沽权证上市一年以来，正股价首次低于权证行权价，南方认沽权证的行权价为7.43元。

　　迟到的“祝福”

　　但是对于权证投资者而言，这已经是迟到的“祝福”，在南方航空关于南航认沽权证行权的提示公告中均强调“本公司发行的‘南航JTP1’认沽权证的标的证券结算价格为：‘南方航空’股票在权证到期日2008年6月20日前(不含到期日)十个交易日每日收盘价的算术平均数”。

　　照此计算，实际上只要在6月12日当天南方航空没有跌至7.43元的行权价以下，那么南航认沽权证就不可能在6月20日之前回到价内。

　　更加精确的计算是，除非是南航认沽权证在行权前的第9个交易日??也就是6月6日开始南方航空连续跌停，否则就已经不可能回到价内。

　　6月6日，南方航空收盘报10.35元，跌幅为2.63%，至此，南航权证已经可以“宣判”为废纸一张。

　　南航认沽的大部分“炒家”在6月6日已经对此有充分认识，当天直至下午2月30分，南航认沽权证的价格仍然收红，但是过了2点30分就开始直线下挫，收盘暴跌27.48%，从此开始了其“末日之旅”。6月10日，暴跌52.69%；6月11日，暴跌18.4％；6月12日，暴跌40.12%；6月13日，暴跌97.09%，5个交易日，价格从0.615元跌至0.003元。

　　但是在各大股票论坛上，很多投资者对于南方航空在提示公告中提及的到期日“前十个交易日的算术平均数”作为结算价格却颇为“愤慨”，认为行权价格就应该按照行权终止日前一个交易日的价格确定。

　　“这在上市前的方案中就已经有说明的，虽然现在跌破了行权价，但是对于权证投资者而言，已经没有意义了。”国都证券研究员陈薇认为。

　　“这透露了权证投资者的不理性，盲目跟风炒作，连权证的基本条款都没有认真了解。”另位市场人士认为。

　　南方航空对于权证结算价格的确定也有据可依，上交所2007年7月18日颁布的《上海证券交易所权证管理暂行办法》中第三十七条就明确规定，“权证行权采用现金方式结算的，权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金”，并且强调“前款中的标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。

　　“实际上，上市公司还是比较‘老实’的，设计的方案是到期采用现金结算，如果稍微‘不老实’一点，就设计采用实物进行结算，那么即使是价内，投资者要想进行行权，就必须买入相应的股票，股价就会因此被抬高，认沽权证更容易‘归零’。”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑认为。

　　被妖魔化的认沽权证？

　　《不要参与南航权证炒作》，6月4日，渤海证券研究员张立宁直接以此作为标题。

　　虽然标题态度明确，但是实际上张立宁也只是希望投资者不要盲目炒作，“即将到期的南航认沽权证，月底在券商大量注销消息的刺激下，出现了巨幅上涨，5个交易日的涨幅达到160%。但这是纯炒作行为，权证到期时价格归0的可能性极其大，投资者切不可盲目跟进”。

　　但是事后看，买卖南航认沽权证并非就一定是“盲目”。

　　“如果不是出台救市政策，那么南航权证早就已经是价内权证了。”在南航权证的网络论坛上，有投资者如此表示，言下之意则是，买入南航认沽权证是正确的投资选择。

　　实际上，4月21日，南方航空股价一度跌至9.24元，相对行权价高19％，而当时距离行权日还有两个月时间。

　　自从认沽权证在A股市场出现至今都证明，认沽权证最终都会“归零”，因此，“投机”、“不理性”与“炒作”等词一直与认沽权证投资者如影随形。

　　虽然南航权证直至最后还是被证明只是一场豪赌，但从6月17日的南方航空的股价走势看，投资者参与南航认沽权证买卖并不乏合理的成分??南航认沽离价内权证仅仅是一步的距离。

　　“南航认沽权证前段时间的走势不能算是炒作，我认为是对正股价格的正常反映，此外，也有供求失衡的因素，现在权证市场的需求很大，但是供给却不足。”高子剑认为。

　　“我觉得认沽权证还是有价值的，为什么现在位置没有任何一个认沽权证可以行权？那是因为之前认沽权证都是处在牛市的时候发行，认沽权证本来就是一个避险的品种，牛市中对于避险的需求不大，但是如果从现在开始发行认沽权证的话，那么避险的功能就会很大，因此，认沽权证不应该是一个走进历史的品种。”高子剑认为。

　　此外，高子剑认为，认沽权证还可以缓解市场的抛盘压力，“如果看空一个股票，没有认沽权证的情况下，投资者只能卖出股票，但是如果有认沽权证，投资者就可以买认沽权证，这样实际上可以减少市场的波动。”