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　　宏观和策略

　　?5 月份固定资产点评：投资增速难以下滑

　　国家统计局公布5 月份固定资产投资数据：1-5月，，城镇固定资产投资40264亿元，同比增长25.6%。其中，国有及国有控股投资16397亿元，增长18.0%；房地产开发投资9519亿元，增长31.9%。

　　评论：

　　固定资产投资平稳增长 1-5 月，城镇固定资产投资40264亿元，同比增长25.6%。其中，国有及国有控股投资16397亿元，增长18.0%；房地产开发投资

　　9519亿元，增长31.9%。固定资产投资增速反弹的一个原因是投资品价格同比上涨8.6%。其中，建筑安装工程价格上涨12.4%，设备工器具购置价格上涨0.2%，其他费用价格上涨5.8%。在建筑安装工程价格中，材料费价格同比上涨13.7%，人工费价格上涨13.5%，机械使用费价格上涨5.3%。

　　房地产投资增速下滑料将影响下半年投资增速 从产业看，第一、二、三产业投资分别为509 亿元、17846亿元和21909亿元，同比分别增长66.1%、25.6%和25.0%。第二产业投资增速下滑较快，从去年年底的近30%的增速一直下滑到目前25.6%；考虑到投资品价格的上涨因素，实际下滑幅度更大，但目前投资增速有止住的迹象；第三产业投资较为平滑。

　　从行业看，变化不大，房地产投资增速为31.9%，较上月略下滑0.2%，但是上半年房地产业投资主要是延续去年投资的结果，如果房价大幅度下跌，将会极大地抑制房地产投资，而房地产投资占了总投资近三分之一的比重，房地产投资增速前四个月达到了32%，远快于固定资产投资，如果房地产投资大幅度下滑，将会影响到总体固定资产投资，同时会影响到相关的行业如钢铁、建材等。

　　预计2008 年投资仍可保持去年的增长速度2008年推动经济增长的“三驾马车”中最确定的是投资。投资增速在积极的财政政策下很难回落，2008年和2009年投资增速仍将保持去年的水平，或略低。

　　从投资资金来源来看，2004年以来固定资产投资来自银行贷款的比例不断下降，一定程度上减轻了信贷紧缩对于投资的影响。当然，信贷紧缩对于主要依靠银行贷款的行业，如房地产行业，影响还是比较大的。目前房地产行业投资增速仍未显现降低迹象，但我们相信房地产投资下半年的增速将会下降。

　　2008年央行要求信贷投放额与去年持平，不同于以往全面收缩贷款的情况，事实上，真正会造成信贷全面收缩的是存款准备金率的不断提高，我们预计当贸易顺差继续降低而央行却不断地提高存款准备金率时，银行的可贷资金将面临窘困局面。在灾后重建中，财政政策将是宽松的局面，财政有能力，也必须放松。政府将在促进国内消费增长方面加大政策力度，并扩大保障、卫生、教育等方面的政府支出，尤其是灾后重建的支出。

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