叶檀：德隆系倒台后资本市场的最大事件

　　王益被“双规”，这是德隆系倒台之后中国资本市场的最大事件。

　　6月11日，“经中央批准”，证券业界的资深人士、国开行副行长、“非著名音乐家”大才子王益被“双规”。一个熊市的结尾往往以一桩大案的了结画上句号。

　　让我们记住这一事件。如果说德隆倒台意味着“民间金融帝国”的垮台，资本市场草莽时代的终结，那么，王益被“双规”，很可能意味着既得利益集团的铁板开始松动，王益庇护之下的资本市场，非民间的庞大的“系”也将随之垮塌。王益被“双规”是清理高层内幕交易的开端，这是比什么都重大的利好。投资者会明确认识到，最高层肃清股市秩序的决心不可动摇，中国有关方面有勇气破除既得利益集团的大迷障。

　　围绕着广发证券借壳上市、太平洋证券离奇上市，此轮股改之后新的利益集团水落石出，而魏东的自杀成为一个关键点，死者长往、一了百了的好日子过去了。

　　在围绕着王益形成的错综复杂的新利益链条中，我们看到了一大特色，即股权受贿，或者按李德林的说法是“PE式受贿”。这不是新招，却用得炉火纯青。

　　为了避免不必要的纠纷，笔者援引《财经》杂志的报道来认识一下什么叫PE式受贿。王益之弟王磊与备受争议的太平洋证券上市案牵涉颇深。这家违规“创新”上市的“特例”公司，于去年12月28日在上证所挂牌。

　　“太平洋证券上市的程序问题，早在今年年初就被举报至有关纪检部门。举报称，证监会、云南国资局的官员涉嫌内幕交易，在股改之前曾购入太平洋证券原始股。太平洋证券上市开盘价达到46元，即使按照6月23日23.11元的收盘价计算，也获利近23倍。”《财经》记者调查发现，截至2007年3月31日，也就是太平洋证券筹划上市前后，该公司进行了两轮增资扩股，股本扩大了1倍，股东数量也增加到16家，其中不乏鲜有耳闻、来历难辨的 “神秘股东”，其中更有一家小股东与王益的亲属有直接利益安排。

　　这家公司名为天津市顺盈科技投资咨询有限公司 （出资1503万元，下称天津顺盈），持太平洋证券原始股的1%。该公司注册于2001年，注册时的法人代表即为王益胞弟王磊，后将主要股权转让至其胞妹王薇。之后，王薇亦于2007年5月16日名义退出。2008年3月18日，该公司股东会决议，原股东再次将股权转让给宗建文、覃伟桥两位法律界人士。知情人士分析，最后一次股权转让，发生在今年2月太平洋证券上市被调查后，不排除现在的股东均为代持人。

　　另据证券市场周刊报道，太平洋证券的上市造就了至少9个身价10亿元以上的富翁。5个自然人刘艳国、刘艳强、刘艳刚、韩红和吴晓萌间接控制的北京玺萌置业有限公司，投资太平洋证券约2亿元资金，按照开盘计算，市值超过84亿元。由涂建、郑亿华、张宪、陈爱华控制的北京华信六合投资公司投资的近2亿元投入资金，根据上市当天的股价计算，其持有市值为83亿元。9个自然人控制的公司进入太平洋证券的时间10个月，财富增长42倍。

　　无风险股东是如何形成的，至此一目了然。有关方面一直以尊重市场的名义表示大小非流通行为不应受到歧视。这一说法混淆了两类不同性质的大小非，一是承担风险、获取收益的股权投资者，而另一类则是只有收益毫无风险的权贵大小非。

　　维护无风险大小非股东的市场权益意味着，这些大小非可以不费吹灰之力将不利所得变现。所以，维护这部分大小非股东的利益，不过是维护资本市场的潜规则。笔者建议，对大小非股东征收暴利税，根据持股成本按照不同的累进制征收，以鼓励正常的股权投资，而将浑水摸鱼者清除出市场。

　　对于大小非的绥靖，结果导致问题越来越严重，股改之后限售股越来越多，既得利益越来越强大。

　　我们现在面临的最大敌人，不是宏观经济走势疲弱，不是市盈率市净率过高，这些理由在全球泛滥的资金面前，在中国宏观经济发展形势面前，都不是理由。真正的问题是，我们在以市场化的名义，为伪市场化张目。