中高档服装受益通胀与消费升级

　　证券时报记者于丽波

　　受成本上涨，出口受阻等不利因素影响，今年纺织行业整体形势不容乐观，尤其对于出口依存度较高的公司和上游周期性较强的纺纱织造类企业更为不利。不过，国泰君安研究员李质仙在其研究报告中指出，在通货膨胀和消费升级背景下，相对全行业而言，以内销为主、产品毛利率较高且具品牌和销售渠道的服装业终端较为受益。

　　收入增长推动消费升级

　　由于居民收入增加，以及通胀预期下消费意愿的提升，国内衣着类消费持续升温。2007年我国衣着类商品零售总额平均增长28.7%，远高于同期16.8%的社会商品零售总额增幅。

　　2007年国内城镇居民人均可支配收入13786元，同比增长12.2%；农村居民人均可支配收入4140元，同比增长9.5%。可支配收入的增长推动了消费升级。一方面，与食品类消费相比，城乡居民用于衣着类支出所占比重不断增加；另一方面，衣着类消费中，代表大众消费的衣着类价格指数持续下降，而代表中、高档服装消费的大型商场零售企业服装类价格指数不断提高，两者出现背离，反映出随着人均收入水平的提高，大众对于中高档服装消费逐渐增加，而对于廉价商品的需求在减少。 此外，与城镇居民相比，农村居民用于衣着类的消费占消费支出的比重还比较低，未来随着城镇化进程的加快，农村居民收入水平的提高，农村的服装消费存在着较大的上升空间。

　　中高档服装受益

　　李质仙表示，通货膨胀对不同类型企业成本的影响不同。由于品牌渠道类公司的毛利率较高，制造成本占售价的比重低，成本上升对企业盈利影响较小；此外，品牌渠道类公司容易通过提价传递成本压力。通货膨胀背景下，低、中、高档服装均可以通过适度提价或内部消化来部分化解成本上涨压力；在消费升级背景下，除30％的低档服装外，中高档服装将明显受益。

　　由于原材料及劳动力成本占售价的比重高，低档服装的消费产品盈利空间小。中档服装在服装消费结构中占比约为65%，制造成本占售价的比重较低，产品的盈利空间较大，价格弹性要大于低档产品。中档服装产品的收入弹性为正，而且高于一般的耐用消费品，因此消费升级对于中档服装产品的消费具有很大的推动作用。高档服装在消费结构中的比重不到5%。由于定价高，成本占售价的比重很小，即使在通胀背景下，高档服装也不需通过涨价来消化成本，产品价格波动较小。高档服装产品同样具有正的收入弹性，但由于消费群体较小，收入变化对高档服装销量的影响没有对中档服装那样显著。