海通证券：调高小商品城至“买入”评级

　　海通证券6月19日发布投资报告，表示新会展中心未来盈利或高于其之前的预期，业绩的确定性、治理结构改善等提升投资价值，调高小商品城（600415.SH）至“买入”评级。

　　公司19 日发布了董事局决议公告，审议通过了《投资建设“中国义乌国际小商品博览会场馆工程”可行性研究报告》、《投资建设“中国义乌国际小商品博览会配套酒店”可行性研究报告》，以及“向农业银行义乌市支行申请10 亿元融资授信，向恒丰银行杭州分行申请1.5 亿元融资授信”的决议。

同时，公司同时发布的另外一份公告《关于取得两宗国有建设用地使用权的公告》与新会展中心及配套酒店的建设用地也是相关联的。

　　海通证券指出，公司此次以9600 万取得14.6 万平米土地40 年使用权，用以建设新会展中心和配套酒店，644 元/平米的土地价格不算昂贵。新会展中心预计2009 年10 月建成进入试运营，2010 年有望取得914 万净利润，好于海通之前2010 年继续亏损的预测。配套酒店（五星级）项目有望在建成后首个会计年度实现盈利，基本符合海通证券之前的预期。

　　从目前公告的信息看，政府为会展中心及配套酒店的建设和运营提供了若干扶持政策，这不仅仅是公司净利润水平的简单增长，其对公司的估值应该有正面提升作用。而这也是海通最近的报告中强调的，公司的定向增发和国际商贸城三期注入取得实质性进展之后，大股东实现了绝对控股，大股东、上市公司和中小股东的利益趋于一致，从而将导致公司治理结构的优化，这对公司的估值有积极影响。

　　由于海通证券把小商品城当成了一种避险能力较强的价值投资品种，因此对于其业绩预测和估值均给予了最保守的假设，而公司各项业务在未来超出预期的可能性仍旧非常大。海通维持2008-11 年对公司EPS 的预测分别为：3.093 元、3.854 元、4.463 元和5.550 元，用比较保守的预测和估值方式得出的120-130 元的合理估值是公司价值底限（未充分考虑地产利润，也没有考虑公司未来的提价能力）。虽然由于市场的波动给公司股价也造成了不利影响，但海通证券认为目前公司的价位已经到了低风险投资价值区域，调高投资评级至“买入”。

　　

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