当CFTC遇到国际大行 原油期货监管新政实效或微

　　新版猫鼠游戏正如火如荼上演，不过此番双方主角已变成美国商品期货交易委员会（CFTC）和国际大投行，而主场地则是横跨大西洋的美欧原油市场。

　　1月2日，当市场为纽约商品交易所（NYMEX）原油期货价格首度触及100美元大关而一片哗然之时，其或许尚未能预料，在仅隔半年之后，油价已经迅速蹿升至140美元，彼时似乎遥不可及的天花板现下已被死死地踩在了脚底。

　　6月19日，NYMEX7月原油合约依旧高位震荡，至截稿时，电子盘交易价格维持在136.4美元一线。

　　随着油价的恶性上涨，CFTC为了减少其中备受争议的投机力量，在众多压力下，其原来宽松放任的监管思路开始悄然发生改变，并尝试着将监管触角延伸至诸多猫腻藏身的柜台市场（OTC市场）。

　　对此，业内资深原油分析人士却直言，CFTC能源监管新政或许作用有限。

　　柜台市场猫腻多

　　6月17日，国际油价创出新高次日，高压下显得坐立不安的CFTC在马拉松式的调查中途，对外公布了一份对能源市场监管规则进行修订的简短公告。

　　根据公告，CFTC修订了原先的“不采取监管行动”的相关条款，将对总部设在伦敦的洲际交易所（ICE）期货交易平台中的西德州轻质低硫原油(WTI)合约交易的部位采取与NYMEX一样的限制，且在120天之内正式生效。依此，ICE欧洲交易平台亦将遵循与美国相类似的对对冲头寸进行免除上报的规定。

　　实际上在目前，与对NYMEX场内交易监管不同，CFTC并没有对属于OTC市场的ICE的参与者提出每天收盘后披露其持仓的要求，因此尽管美国参与者可以直接对接ICE的欧洲交易平台，但ICE却一直游离于CFTC的监管范围。

　　而对于该项新规，CFTC执行主席Walt Lukken此间乐观宣称，其将为CFTC提供监管国外终端的相关交易合约的新工具，双方在加强交易数据和额外的市场管制方面的联合监管，将有助于CFTC监管国内的交易所。

　　然而，广发期货原油资深分析师蒋婵杰却表示，其实，CFTC公布这一新规的潜台词无疑就是承认OTC原油市场确实存在一定的猫腻，其中的投机因素成为了扭曲国际原油定价机制的噪音。

　　由于WTI的交易量占了ICE的25%比例，而NYMEX场内交易量则占3/4，因此，在宽松的监管环境下，业内认为通过占1/4比例的WTI来影响整个国际原油价格是诸多操纵油价路径较顺畅的一条。

　　“从近三周的CFTC持仓报告来看，美国的原油基金净多连续处于低位，而上周的基金净多为2.52万手，是2008年以来的最低，这说明新政一定程度对国际投行、共同基金等产生了震慑作用。”尽管如此，蒋仍直言，互换交易的潜行很可能将新政之功效化于无形。

　　投行互换漏洞

　　其实，对于互换交易，CFTC已然有所警觉。

　　因此在监管措施公布当日，Walter Lukken就宣称，CFTC担心高盛和摩根士丹利等5至10家投资大行可能会试图通过互换交易来规避对石油交易的部位限制。

　　而所谓互换交易，蒋婵杰认为，即大行之间互调头寸，通过此种操作，给监管机构的一个假象就是单家机构的总持仓规模降低了。

　　对此，在一个月前的美国国家安全和政府事务委员会举行的听证会上，维京群岛一家对冲基金Masters资本管理公司的交易员Michael Masters指出，虽然CFTC存在对投资者的持仓规模进行限制的条例，但互换交易仍然让高盛这样的投行可以通过与指数基金、养老基金，以及一些主权基金等达成互换协议，接受其委托进行持仓，并以此绕过这一限制，从而间接介入期货市场进行投机。

　　为此，一些美国国会议员针锋相对地建议提高原油合约的交易保证金。但CFTC表示，一旦采纳此议，那么就可能开启一个“危险的先例”，并迫使投资者转入监管更少的海外市场。

　　CFTC已然进退维谷。

　　国际油价则在监管机构恍惚之间几近失控。在2008年已经逝去的半年间，先后突破百元大关，并一度突破140美元的整数关口。

　　而对于此中投机成分，蒋婵杰认为，占到油价20%的比例。“能否进一步抑制原油市场这部分投机因素，还是要看美国监管部门的后续措施。”蒋称