刘勘：以价值投资来配置A股市场

　　在虚拟经济中的资本流动，往往是非理性的、集体性行动的，不能用单纯用基本面因素来判断，因此，在高风险高收益虚拟经济过度反映的股票市场上，投资策略的选择甚为重要。按照社科院世界政治与经济研究所测算，2005年至2007年，热钱流入量分别为2282亿、2078亿和3851亿美元，3年累计热钱流入量约8211亿美元，据德意志银行最新研究报告估算，实际流入我国热钱规模，超过今年前4个月官方外汇储备增量，达到3700亿美元。足可见国际资本进入我国有增无减，热钱进来就是要投机赚钱的，其资本逐利本性决定着资本和资产套利目的较为明显。

　　问题是A股市场会否经过“腰斩“之后，像上个世纪80年代本币升值时日本和我国台湾地区股市，历经一年左右时间调整，在美国经济在今年年底触底，2009年恢复正常之前，产生一波类似于1989年日经指数和台湾加权指数的走势呢？

　　历史不会简单的重复，但却有惊人的相似。美国经济走势尤其美元利率和汇率的变化，往往是国际投机资本流动的重要风向标。自上个世纪70年代初布雷顿森林体系解体后几十年来历史反复证明，美元出现贬值时，发达国家和地区过剩投机资本就会流向本币正处于升值阶段的新兴国家或地区，一旦美国经济复苏和美元触底反弹时，国际投机资本往往是呈现大规模流出新兴市场的国家和地区。市场普遍预计美国经济将在2009年逐渐回暖，预示着美元走强的可能性越来越大，那么发展中国家和新兴经济体货币升值预期降低，届时国际资本流动趋势将会发生逆转。

　　国际投机资本和QFII，是以全球眼光来分析和配置A股市场，尤其当现在发达国家经济增速减慢，在发达国家寻找投资机会越来越难，因此国际投资投机资金流向新兴国家，如正处于升值阶段的人民币。而国内投资者普遍对通货膨胀的预期、从紧的货币政策、大小非解禁、自然灾害，美国次贷危机对我国的负面影响等问题的担忧而看空市场。境内外投资者视觉的差异，就决定了QFII和国际资本与国内投资者之间的反向操作。因此，在沪综指3000点下方，两市股票已经处于合理价值投资区域，不妨以全球视野发展的眼光，以价值投资的策略来配置A股市场。

　　作者为国元证券研究中心副总经理 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。