电价上调 电力股纷纷起舞

　　作者：孙见友

　　上周五两市大盘双双反弹，其中上证指数上涨3.01%，两市近七成个股上涨，两市成交总额约1138亿元，较前一交易日大幅上升约四分之一，呈现放量反弹态势。其中，公用事业行业整体大幅反弹，该行业中的电力股表现尤其突出。

　　电力股整体走强

　　按照A股流通市值加权方法计算，上周五公用事业行业中的电力、环保、燃气和水务子板块分别上涨6.63%、5.08%、4.03%和4.84%，对拉动行业指数上行的贡献率分别为90.09%、1.34%、2.52%和6.05%。由此可见，电力子板块的表现大大超过其他的子板块。在电力子板块中，按照A股流通市值加权方法计算，火电类个股、水电类个股、燃机发电类个股和热电类个股上周五分别上涨9.33%、1.80%、5.15%和7.07%。因此，火电类个股上周五的表现最为突出；从火电类个股对行业指数的贡献中，我们还可以发现火电类个股是上周五公用事业板块中的绝对主角。例如，大唐发电、华能国际、国电电力、申能股份、宝新能源和华电国际这6只火电类个股上周五合计拉动行业指数上涨3.32%，对行业指数的上涨贡献率超过50%。

　　上周五全部A股的整体换手率为1.99%，相当于前一交易日的130%，但公用事业板块的整体换手率为2.60%，相当于前一交易日的178%，其换手率上升幅度居各行业首位。在公用事业行业内部，电力子板块的整体换手率上升幅度最大，其上周五的整体换手率相当于前一交易日的213%。而火电类个股更是异常活跃，其上周五的整体换手率相当于前一交易日的253%。

　　电价上调孕育短期交易机会

　　近日国家发改委发出通知，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱；并同时宣布，对电煤价格采取临时价格干预措施，自即日起至今年12月31日，全国的煤炭生产企业供发电用煤的出矿价格，不得超过08年6月19日的实际结算价格。这次电价调整，全国销售电价的平均涨幅约为4.7％，其中，对居民生活用电和农业生产、化肥生产的用电价格未作调整。分析人士认为，此次上调销售电价、限制电煤价格将对电力板块，特别是火电类个股有比较强的刺激，并有望使市场形成短期的交易性机会。

　　同时，当前电力板块相对较低的整体估值也有利于其近日的反弹。A股的电力板块多年来PB估值区间大致在2.5～4.0倍之间波动，平均约为3.3倍，近几年重心有所下移，大致在2.5～3.5倍之间。电力板块PB估值的历史低点出现在06年，由于煤价上涨，06年一季度乃至二季度，该板块的毛利率同比出现明显的下滑，其PB也曾降到1.5倍左右；但电价调整随后出台，其PB估值也随之反弹至4倍以上。结合A股多年的情况来看，电力板块的平均PB估值下限在1.5倍附近，中枢价值则在2.5倍附近，估值在1.5～3.5倍之间波动都是合理的。以一季报数据为准，上周五电力股的整体PB约为2.63倍，比较接近其2.5倍的中枢价值。