博众研究：6月23日股市早班车

机构：博众研究
1. 尚福林：全力维护市场稳定运行。中国证监会党委昨日召开党委会议，深入学习贯彻中共中央、国务院近日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议精神，研究部署下一阶段工作。中国证监会党委书记、主席尚福林强调，要认真学习领会胡锦涛总书记、温家宝总理的重要讲话精神，把思想认识统一到中央对当前形势的判断和对各项工作的决策部署上来，密切关注市场内外部环境变化对我国资本市场发展和运行带来的影响，积极采取措施，深化资本市场体制机制改革，着力加强市场监管，统筹兼顾、突出重点，促进资本市场稳定健康发展。

点评：尚福林指出，与市场快速发展的现实需要相比，我国资本市场基础性制度建设依然薄弱，市场内在运行机制尚不健全，结构性、体制性矛盾依然突出，资本市场的持续健康发展还面临诸多挑战。尚福林说了句实话，我国资本市场的制度性问题的确不少，改进力度要大大加强，可谓是任重道远。

2. 新华社：股市稳定健康基础不会动?＞菪禄?绲缰泄?ぜ嗷嶂飨?懈A肿蛉账担?鼻拔夜?时臼谐》⒄咕弑噶己玫氖堤寰?没? ⒅贫然肪澈湍谕獠刻跫?鹊挠辛χС牛?湮榷?】捣⒄沟幕?〔换岫?。?迪殖て诳沙中?⒄沟穆肪睹挥懈谋洹?/p>

点评：重要的是落在实处。

3．股市惨跌六个月，A股当前估值接近历史大底水平。机构投资者已初步认为，经过半年来的大幅度调整，A股估值水平已经处于历史的相对较低水平，如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，A股市场属于估值偏低增长最快的市??/p>

点评：目前沪深300指数的市盈率已经降到了18倍附近，考虑到明年还有20%左右的盈利增长，2009年沪深300指数的市盈率可以降到15倍。从沪深300指数的历史情况看，当市盈率在15倍以下时停留的时间非常短，只是在2005年，上证指数跌破1000点时大概停留了5个月，从那之后整个市场的上涨幅度非常大。基于上述判断，从目前点位来看，市场下调的整体空间并不大；如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，A股市场属于估值偏低增长最快的市??/p>

4. 周小川：央行可能加大反通胀力度。中国人民银行行长周小川在美国纽约表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。但他并没有透露将会具体动用何种政策工具。周小川告诉彭博社，“当然更高的能源价格会对消费者价格指数带来一些压力，所以我们可能会加大反通胀的力度。”

点评：从6月20日起，国内汽油和柴油基准价格已经上调了约16%到17%，因为零售价格有8%的上浮空间，所以零售价格最终上涨幅度可能达到26%。在中国面临通货膨胀压力的情况下上调成品油价格，将会在多大程度上继续推高通胀率，而央行将会如何应对，这是一个市场非常关心的问题。

5. 上海证券报：中国经济长期高增长趋势不会改变。由中国社科院经济研究所、首都经济贸易大学和香港经济导报联合主办的“中国经济增长与周期论坛(2008)”上周末在京召开，社科院经研所和首都经贸大学经济学院在论坛上提出上述观点并认为，尽管GDP增速可能会在今明两年面临下滑，但未来10到20年之内，我国GDP年增速仍能保持9%以上。

点评：经济持续增长是资本市场保持长期牛市的必要条件，但不是充要条件，中国股市尤其如此。笔者有牛市公式，经济持续增长+健全的制度=才可能有长期牛市，而中国的资本市场在制度方面明显是薄弱的。

6. 证券日报：大小非博弈流通股东时代来临。随着三一重工的限售股解禁，A股市场全流通时代序幕就此拉开。股市将进入大小非与流通股股东博弈时代，仙股、一元股、垃圾股以及蓝筹股将共舞。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，在股权分置改革的后续阶段，中国市场上投资主体的博弈对象已经逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈，对企业真实价值的合理估值体系正在逐步形成，资本市场价格发现功能逐步增强。

点评：在2007年的牛市氛围以及减持量较小的情况下，大小非减持对市场整体以及个股行情的影响均不太明显。但随着2008年行情波动性增强以及非流通股减持量大增，会对行情产生不利的影响。不过，优质公司的大小非减持本来不存在明显套利机会，行情下跌反而可能带来投资机会以及并购机会。而劣质公司的大小非减持也会通过估值的逐步合理，让市场更多了解了公司的真实信息，市场最终会给予这批公司一个合理定价。