航空业：油价上涨超预期 后续压力仍不减 核心观点：
自6月20日起，国内及油价格将每吨提高1500元，对国内航空公司业绩影响较大，其中南航和上航影响最大，EPS将减少0.65元和0.50元，对国航影响较小，EPS将减少0.15元。
我们认为在随后的几个月内上调燃油附加费的概率较大，将部分缓解航油价格上调带来的成本压力。我们测算，在毛利率水平不变的情况下，票价水平分别上涨5%和10%可分别覆盖航油上涨给国航和南航带来的成本增加。
此次油价上调后，我国航油售价与新加坡、纽约、鹿特丹三地平均价格仍相差约1000元/吨，如果国际原油价格继续上涨，则国内航油仍面临上调的压力，高油价的压力仍在。
从估值角度来看，无论从市盈率、市净率还是AH差价，国内航空公司都不具优势。因此我们给予中性也的投资评级。由于航空公司业绩受外部因素影响较大，建议关注行业整合进程及事件带来的交易性投资机会。
事件描述：6月19日国家发改委发出通知，决定自6月20日起将汽油、些油价格每吨调高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不作调整。
1.航空公司受影响较大
根据我们对各航空公司08年航油消耗量以及国内加油量的假设，我们的测算结果显示，此次航油涨价对各航空公司业绩的影响是较大的，尤其是南航和上航。
2.最坏的时刻是否已经过去
此前大家普遍预期航油会涨价，但此次涨价的幅度仍然大大超过了预期。我们将国内航油售价与新加坡、纽约、鹿特丹三地平均航油价格比较，发现两者差价约为1000元/吨。因此我们认为，短期内航油价格继续上调的可能性较小，但长期来看，如果国际原油价格继续上涨，则国内航油仍面临上调的压力，高油价的压力仍在。
3.燃油附加费上调概率较大
从历次航油价格上调与燃油附加费的征收时机来年看，航油价格上调后常伴随燃油附加费的上调。由于此次价格的上调幅度较大，且在这个价格水平上，航空公司运营非常困难，内航外线和国外航空公司的国际航线燃油附加费早已上调，我们认为燃油附加费在随后的几个月上调的概率较大。
4.投资策略
高油价正考验着全球的航空企业，此次航油涨价也使国内航空公司经营成本大增，部分公司将出现亏损。燃油附加费虽然可以部分缓解油价上涨带来的成本增加，但对航空需求将造成负面影响。从估值角度来看，无论从市盈率、市净率还是AH差价，国内航空公司估值都不具优势。因此我们给予中性的投资评级。由于航空公司业绩受外部因素影响较大，建议关注行业整合及事件带来的交易性投资机会。(渤海证券)
有色金属：油电价格上调小幅增加行业成本 事件：
近日，国家发展改革委发出通知，决定自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不作调整。国家发展改革委同时明确，此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)用电价格也不作调整。
点评：
本次成品油和电力价格调整对有色金属行业影响较大，对电解铝行业来说，我们按照每吨电解铝耗电14400度计算，每吨电解铝成本将上升360元。我们认为，对铜、铅、锌等行业均产生负面影响，吨产品成本提高150-300元左右。而成品油价格上涨也对有色金属行业生产成本产生综合影响。我们综合分析认为，本次上调能源价格将提高有色金属行业总成本的3%左右。我们维持有色金属行业“中性”评级，但我们看好铝、锡、稀土金属和贵金属的价格前景，而对铜、锌、铅等金属价格保持谨慎观点。
多年价格扭曲将寿终正寝，高成本时代刚刚开始。
在计划经济时代走向市场经济的过程中，我国部分商品尤其是能源、资源和环境价格(成本)扭曲的状况一直没有发生改变，并且随着其他商品价格的上涨，这种扭曲的程度越来越严重，这也是我们这么多年来实现高增长低通胀的原因之一。我们认为，中国经济发展的高成本时代才刚刚开始，中国经济发展长期依赖的能源??煤炭国际价格大幅度上升以及世界原油价格连续突破历史高位，将使得中国很难回到低成本发展阶段，这是中国经济开放的结果，也是中国经济发展到转折时期所必需面对的问题。我国有色金属行业经历了2006年和2007年的价格上升期，2008年有色金属价格并没有出现连续上涨的态势，但能源和资源价格呈现了持续上涨的态势。我们认为，目前我国产品价格结构性扭曲难以持续，未来几年能源、资源和环保成本上升难以避免，生产成本上升对企业盈利能力产生压力。我们认为，综合我国经济发展模式转变的战略，未来有色金属企业的竞争力将更多的体现在技术、产品和管理优势方面，而不应该诉求在能源、资源、人力和环保等成本方面的优势。
我国能源价格将持续上升。
目前，我国能源价格仍然低于国际水平，尤其是成品油和煤炭价格，与国际价格水平差距较大，但这种国内外两种价格的模式难以持续。其基本理由：一是扭曲的能源价格将使得国内优质企业难以获得较好的发展环境，难以在市场竞争中以较低的竞争成本获得较大的市场优势，难以淘汰劣质生产企业；二是较低的能源价格将使得国内企业获得较高的对外出口能力，三资企业也受益于国内能源价格较低的环境，难以从深层次降低目前我国贸易顺差；三是较低的能源价格难以提高我国经济的发展水平，难以实现可持续发展。
目前，我国煤炭价格正处于逐步放开阶段，虽然本次国家规定煤炭价格不作调整，但长期看煤炭价格上升的趋势已成定局，国内外煤炭价格仍具有较大的差距，国内煤炭价格仍有较大的上涨空间。我国原油价格已经与国际结果，所以我们从国际石油价格可以看出近些年来国际油价迅猛的上升态势，但由于国内成品油价格属于国家调控范围，所以国内成品油价格仍需较长的时间才能放开，但是从长远来看，成品油价格上涨难以避免。目前，煤炭和石油占我国能源供应的80%以上，所以煤炭和石油价格的上涨，将无疑提高我国经济发展的成本。
另外，我国为了抑制有色金属等高能耗行业的过度发展以及鼓励高能耗行业降低单位产品能耗，陆续出台了行业能耗准入、差别电价等调控政策，不但提高了有色金属的进入门槛，同时也提高了有色金属行业的生产成本。我们认为，随着能源价格的不断上升和国内能源价格机制改革的不断深入，我国有色金属行业的生产成本将继续提高，盈利能力面临考验。
我们认为，有色金属行业盈利能力有所下降，看好产业链完善以及产品附加值高的企业。(
海通证券)
汽车行业：销售强劲 上调汽油柴油价格有影响 上调汽油、柴油价格。发改委宣布自即日起将汽油、柴油价格每吨提高1,000人民币。我们认为油价上调对汽车销售的影响相对有限，因为国内消费者大都渴望拥有一辆私家汽车(还有不少是公车需求)。在我们看来，国内乘用车行业仍处在成长阶段初期，我国每千人乘用车拥有量的比例仍处在较低的水平。我们预计汽油价格上调18%将使车主平均每月燃料支出增加100-200人民币左右。
我们的观点。我们预测能源成本的上升将迫使国内的消费者减少开车，并且可能推动对低耗油/节能性汽车的需求。
长安汽车(000625.SZ/人民币5.04,优于大市)、
一汽轿车(000927.SS/人民币4.2,落后大市)、骏威汽车(203.HK/港币3.11,优于大市)和
东风汽车(489.HK/港币3.1,优于大市)等小型汽车和日本汽车品牌合资企业制造商有望成为主要的受益者。
下调板块评级。但是，我们认为由股市和房市的不景气造成的负面财富效应可能会导致汽车销售增长放缓。据《中国汽车工业产销快讯》数据，08年5月国内乘用车共售出564,367辆，同比增长16%。08年1-5月国内乘用车销量同比增长17%至302万辆。展望未来，我们预计08年全年国内乘用车行业销量将同比增长15%，较我们先前预测的20%同比增幅有所下滑。我们将密切关注未来几个月的销售增长情况。我们将汽车板块评级由优于大市下调至同步大市。(中银国际)
交通运输：上调成品油价格对交运行业的影响 对海运和港口的影响：发改委宣布上调汽油、柴油和航空煤油价格不会对海运和港口经营造成重大影响，因为燃油价格对成品油价格上涨并不敏感。
对铁路行业的影响：我们认为此次发改委宣布上调销售电价将导致铁路运营商成本升高，会对铁路行业产生负面影响。铁路运营商的利润率将面临下行压力。在上市企业中，
广深铁路(601333.SS/人民币3.84；0525.HK/港币3.48，同步大市)和
大秦铁路(601006.SS/人民币12.01，优于大市)的电力和燃料成本占销售成本的20%左右。由于这两家企业的铁路线基本实现电气化，因此电力成本在这20%中占大部分。但是考虑到此次销售电价上调幅度相对较小，我们认为不会对上市铁路行业的上市企业盈利造成实质性影响。
在我们对大秦铁路的敏感性分析中，实际影响不超过5%。
对高速路企业的影响：汽油价格上浮将影响高速公路的车流量，因此会对高速路企业的盈利造成较大的负面影响。由于高速公路的经营成本十分稳定，因此车流量减少将直接带来收入下滑，盈利能力降低。但是，目前我们还难以量化汽油价格上涨对车流量的影响，因此暂不上调行业内个股的盈利预测。(中银国际)
保险行业：对保险公司5月份保费收入点评 核心观点：
1.
中国人寿、
中国太保及
中国平安相继发布5月保费收入数据。1-5月，中国人寿实现保险收入1515亿元，同比增长48%。5月，中国人寿新增保费收入235亿元，低于前4个月的单月保费数，但增长势头仍然强劲。1-5月，中国平安实现总保费收入571.3亿元，其中寿险保费收入445亿元，同比增长29%，财险保费收入120亿元，同比增长30.86%。
5月，中国平安新增寿险保费收入为94亿元，单月新增额高于前三个月的水平。中国太保实现总保费收入456亿元，其中寿险保费收入328亿元，同比增长61.57%，增速较上月有所下降，财险保费收入128亿元，同比增20.75%。5月公司新增寿险保费收入50亿元，与上月持平。2.5月，三大保险公司寿险保费收入总体增长形势较好，中国人寿保持了强劲的增长，而中国平安继续稳健增长，增速略有上升，中国太保的增长势头则较年初逐步回落。我们认为，由于资本市场的震荡引发居民对家庭金融资产的重新配置，加之通货膨胀高企，实际利率为负，以及灾害频发引发社会保险意识增强，兼具保障与投资功能的保险产品的吸引力将明显上升，保险公司承保业务将保持目前良好的增长态势。由于资本市场低迷，我们预计投连险的销售将明显趋冷，而具有保证收益的分红险和万能险将更受欢迎，由于三大保险公司的主打产品是分红险和万能险，投连险销售趋冷对其影响不大。在资本市场震荡导致投资收益前景黯淡的情况下，承保业务的发展有利于维护保险公司经营的稳定。
3．目前汶川地震造成的保险赔付日还在进行当中。据保监会最新数据，截至17日，保险业共接到地震相关保险报案24.9万件，初步核实，被保险人死亡1.62万人，伤残2477人，被保险房屋倒塌15.9万间，已付赔款3.23亿元。其中，人身保险已赔付1.82亿元，财产保险已赔付1.4亿元。其中人身险的赔付主要集中在人身意外伤害险上，占已赔付额的75.8%，而财产险的赔付主要集中在企财险和家庭财产险上，这两项赔付占75.67%。由于投保率低、投保金额较小的缘故，我们预计全部人身险的赔付不会超过10亿元，其中中国人寿大约赔付3-4亿，平安和太保赔付1亿以下。财产险的赔付数额虽然比较大，但由于分保的原因，中国平安和中国太保的赔付额应该不会超过2个亿。
4．由于二季度资本市场表现总体低迷，保险公司在权益投资上的收益不容乐观，加之地震导致的保险赔付支出增加，承保业务的较好增长不足以抵补这两项负面的影响，我们对保险行业维持短期中性、长期A的投资评级。(国都证券)
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(责任编辑：陈菁菁)
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