中国联通（600050）：公布5月运营数据

　　 东方证券 王志光

　　 事件：中国联通日前公告2008年5月份的运营数据。公告显示，中国联通新增GSM用户109.1万户；新增CDMA用户5.5万户。

　　 点评：我们认为，联通5月运营数据低于预期，主要原因可能在于重组过程中的市场调整。此前，中国联通的市场营销一直以C网为重点，突出绿色环保等主题；联通G网的网络建设严重滞后、市场营销明显不足。本次联通G和C用户增速下降是公司在重组整合过程中的阶段性现象；重组完成之后，联通必将把运营的重点尽快转向G网，在组织调整到位之后、尤其是WCDMA网络建设完成之后，中国联通必将获得移动用户规模的快速增长。联通在重组之后将获得WCDMA牌照，产业链优势显著，中国联通长线价值突出；近期联通股价大幅下跌，过度反映了重组过程中的风险，而未能正常反映中国联通长线价值大幅度向好的预期。我们看好新联通WCDMA牌照与中国联通长期价值，调升评级至“增持”，六个月目标价为7.85元。

　　
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