东方证券：航空业迎来十年黄金投资期

　　近期中国证券市场可谓跌宕起伏，雪灾、地震、次债危机、通胀、大小非减持……内忧外困中的证券市场被迫经历深幅调整，投资者的信心在重压下逐渐丧失，市场的估值重心不断下移。面对后市，市场各方分歧加剧，困惑、迷惘、期待种种情绪如迷雾般笼罩在市场的上空。东方证券中期策略会23日-24日在上海举行，下面是东方证券军工及电子行业分析师陈刚所做报告中的精彩观点：

　　在体制改革完成以后，我们觉得中国航空工业迎来巨大的机会，就是资源整合，是一二航的合作。我们可以看，一二航，就是中国目前整个航空工业分成一二航，一二航合并以后，这个整合的空间、整合的难度、整合的方案是非常复杂的。但是我们对一二航整合是有信心的，为什么？因为我们有林左鸣，他是中央候补委员，也是一航的董事长。在他任职当中，中国一航运作非常成功，它像西飞这些优秀企业。林左鸣给一航集团提出的“五化万亿”的发展目标。他认为资本市场永远是一个关键，一二航整合不会给资本市场带来失望，更多是精细。提出的万亿，是2008年开始，集团经济力争以每年30％的速度递增。因此我们对一二航的整合充满信心。

　　一二航合并以后，具体方案是什么？这个我们当然不知道。但是我们觉得目前来说，这个步子是符合目前一二航产业基础的。我们觉得大概可以分为以下几个事业部。第一个是转包制造事业部。目前来说涉及西飞等等。在转包制造事业部，我们认为西飞是一个核心，通过定向增发整合了沈飞和成飞的资产。在军机上面，主要是成飞、省飞、洪都、西飞。由于军机的业务非常复杂，牵涉到一些国航的保密，军机在短期并非是一蹴而就的。直升机职业不，主要企业是哈飞和昌河。在航空发动机这一块，主要是有西航、沈阳黎明、成发、贵州黎阳等。其中一航下属的西航具有很强的研发能力。

　　在航空部件和分系统事业部，这个是非常复杂的，包含了很多的业务。我们列了一个表，可以分为这么几个，一个是航空救生设备、第二个是液压件、燃气轮机等、还有航电系统。在航电这一块是一个非常核心的业务，目前唯一一家上市公司中华光电也是值得期待的。

　　在分析完了体制改革和资源整合以后，我们得出一个结论，就是中国航空工业未来将迎来十年的黄金投资期。为什么这样讲呢？我们的理由是三个。第一个是成功研制大飞机并实现商业化是未来十年中国航空工业最大的战略任务。这是无法回避的。围绕这个战略任务，整个未来中国航空工业有巨大改善空间和能力提升。为了大飞机，中国将会对航空工业进行根本上的资产整合和重组，这将涉及2000亿国有资产和20余家上市公司。巨大的能力提升。对于大飞机项目，未来几年会有数百亿元投入到我国航空工业。

　　对于这个，大飞机将带来三个阶段的投资机会。一个是短期，一个是中期，还有一个是长期的。短期，大飞机项目将加快一二航整合的进度，我们认为在整合中龙头企业由于定位清晰，将收益明显建议关注，西飞国际等等。对于中期，围绕大飞机向未来5年会有数百亿元投入到我国航空工业中去，，这将给中国航空工业的设计、制造能力带来极大的提高，相关企业的核心能力将得到巨大的提升。长期就是随着中国大飞机的发展，飞上蓝天，这个估值更加大。

　　现在我们选几个重点公司进行分析和探讨。首先来说西飞是一个优秀的企业，目前整合了一个民机的资产，我相信之后会整合二航一些民机资产。在ARJ21生产上面，西飞受益会非常明显。

　　再接下来是力源液压，这已经被整个中国一航定位成重机资产整合平台，目前已经有5个板块。叶家间、航空锻件、散热器、燃机等。同时力源液压在风电上面也是很有影响的。力源液压通过对中国航空工业燃机动力的收购，获得对惠腾风电设备有限公司20％的股权。

　　接下来是中航光电，这也是一个优秀的企业，在军品和民品上面都做得非常好。今天下午我们请多了中航光电的副总跟大家进行交流，也在洲际6厅。

　　成发科技是一支白马股，航空转包增长迅猛，资产注入预期强烈。因此它也给市场一个非常好的预期。关于成发科技，我们今天下午也请到了成发科技的高管跟大家进行交流，详细的还是由他来说。

　　洪都航空也是一个非常有特色的企业，它的L15应该说是一款非常有竞争力的教练机。

　　还有一个是宝钛股份，这个成长也是值得我们关注的。

　　最后是哈飞，哈飞是非常好的企业，主要是生产直升机，这个复合材料和新型研发上面都比较好，转包生产业务向好。哈飞也是值得关注的品种。今天下午我们非常荣幸的请到了航天通信（音）的董事长跟大家进行军工的交流。

　　这个是全球第一架第四代战斗机F22，这是一家什么飞机呢？从整个设计的性能，整个设计的理念来说，它都是一个质的突破。F22的成功使得美国和全国其他的航空制造业拉开了10年的差距。我看到这个飞机很震撼。为什么？未来的十年，我们都要生活在它的驾驶下。因此中国航空业要走的路未来很长，但我们还是很有信心的，因此我们说腾飞吧、中国。

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