叶檀：发生奥运行情？

　　武断与自负是投资的大敌。资本市场惟一正确的，是投资者大部分时间判断不正确。过于悲观与过于乐观都是轻率的。

　　6月24日、25日，股市两天收出阳线，技术派预言成真。普通投资者为此击节称庆实在是早了一点，奥运行情在6月中旬出现，有什么值得奇怪的吗？了解中国资本市场特色的人，坚信有奥运行情出现。

为了奥运稳定，可以相信，奥运会闭幕之前不会有大的经济调整动作出台。

　　不仅证监会高官接连出面护市，就是其他部门的官员也表现出对股市的呵护之意。前统计局局长李德水撰文称股市跳水只是暂时现象，中国人民银行行长周小川称“经济和金融市场出现问题部分是由于政策缺陷或监管不足”。言下之意是中国实体经济没有发生问题。央行旗下《金融时报》发表“30年经济增长成果，反映在股市上正好在2800至2900之间”的文章，以金融管理者的角度给市场定出政策底，在人们熟知的3000点以下。

　　近日一批保险机构开始申购开放式股票基金，股市资金流向统计显示：上周，保险资金（T字席位）净买入8.5亿元。折价率颇高的封闭式基金再度受到险资青睐。24日封基强劲反弹，深圳基金指数最大涨幅一度超过6%。开盘交易的33只封闭式基金，其中有16只基金涨幅超过5%。

　　有人因此乐观地认为，上证综指跌破2800点给长线资金提供了战略性建仓机会。天知道，很多基金自己都在不断发表看空市场的言论，保险资金却因为看好市场而对基金情有独钟。比较靠谱的推论是，险资进入基金是为了挽救资本市场的断粮风险。根据一季报数据，由于基金业绩不理想，直接导致基金持有人4月份大量赎回，基金持有A股的流通市值在不断的下降。基金巨量赎回与市场信用失灵相辅相成，直至资本市场失去流动性。这与次贷危机发生的机理不同，而信用失灵的结局类似，投资者失去了一切信仰，宁愿把钱死死地攥在手中。

　　可以佐证资本市场流动性缺失还有一个证据。

　　我国流入的热钱规模惊人，社科院的张明先生的研究结论??高达1.75万亿美元，与我国目前的外储存量等量齐观，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。虽然对热钱具体规模尚存在争议，但规模巨大则是共识。

　　令人奇怪的是，中国资产品的价格并未随之高涨，这一违反常识的现象只能说明，大部分流入内地的热钱聚集于银行。也就是说，人民币本身成为最好的资产品种，人们不必借道股市与楼市，或者实体经济，所有这些都会遭到政策不确定性的风险，实体经济转型远未成功，还有什么比升值预期明确的人民币更安全的呢？并且，再严厉的政策面对人民币估值同样无能为力，因为打压人民币付出的代价更大。另一个可能是，我们低估了进入风险投资、资本项目、经济项目领域的外资数量。最明显的是，房地产虽然市况低迷，但房地产的开发投资增速超过32%，商业楼盘仍然畅旺。

　　实际上，按照最新数据，2008年1月~5月全国吸收外资增长54.97%，但全国新批设立外商投资企业11915家，同比下降20.95%；实际使用外资金额427.78亿美元，同比增长54.97%。大量外资去向不明，所谓外资转入中国实体经济是个幻象。

　　中国经济面临的不确定因素尚未明朗，实体经济转型处于关键阶段，过多的钱在追逐人民币本身这个资产品种，严厉的价格管制暂未有松动的迹象，说明我国的金融资产配置出现了严重问题。奥运之后市场不确定性更多，价格调整、货币政策可能一一出台，这样的局面持续下去，按照周洛华先生的观点，不出半年，我们就会求着外资进入，各地政府又会展开一轮招商引资的新高潮。

　　不确定性增加而股市上涨，不仅说明股市超跌出现技术反弹的要求，也表明奥运稳定的重要性。在技术派大肆看多的时候，谨慎行事的人可以考虑减轻前期在资本市场的亏损。什么是反弹的好处？这就是。

　　

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