韩志国：大小非问题不能无为而治

　　困扰中国股市的大小非问题已经日益演化成中国股市的心头大患。由于大小非逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期，因而无论从哪个角度来说，大小非问题都成了中国股市的最主要威胁、最现实威胁和最长期威胁。

　　因此，目前解决大小非问题必须成为当前股市政策的主导思路和政策取向。在这方面，最主要的思路应当是：

　　一，管理层要尽快对整个市场的大小非问题进行梳理，国有控股企业根本不能减持的部分要尽快明晰，非国有企业大股东由于控股原因也不能减持的部分也要单独测算，这两部分占大小非的比例要尽快统计并加以公布，以改变目前把所有解禁股统一测算所形成的对大小非问题的恐怖氛围。由于大小非问题规模巨大且影响深远，国务院有关部门要协同努力，把国有股的大小非推迟5-10年减持，以给股权分置改革的最终完成创造必要的条件。同时，还要在税收政策上进行相应的与必要的调整，以鼓励大小非能够尽可能地延长持有时间。大宗交易市场与信息预披露制度虽然必要，但不足以解决和缓解大小非对市场的巨大压力，必须在完善制度上尽快推进。

　　二，必须改变大小非解禁给市场带来的单一预期，尽快地推出融资融券和股指期货。特别是在大小非已经基本摧毁了中国股市的估值体系和价值发现功能的情况下，推出股指期货以在市场中注入一个巨大变数就显得刻不容缓。如果这一切都推至奥运以后，那就很可能为时已晚。当前要特别防止小灾不救，大灾救不了的现象在中国股市重演。

　　三，由于股权分置改革是决定中国股市命运和前途的制度性跨越，在一定程度上具有只能成功不能失败的客观要求，因此市场发展的所有举措都应该为股改让路。在大小非已经从根本上改变了中国股市供求关系的情况下，市场的股票供给不能再无限扩大，在未来的3年中，所有的新股发行都应该停止，所有的股权再融资都应该叫停，新老划断以后新形成的解禁股的解禁时间都应当推迟，以给市场和投资者一个休养生息的机会。如果在缓解市场供求关系上不能迈出实质性的步伐，那么市场的运行前景就很难不令人堪忧。