现货大鳄联合做空 百亿资金决战白糖期货

　　本报记者 见惊雷 上海报道

　　6月24日，一批散户投资者离开了残酷的期货市场。

　　一名散户这一天在期货论坛发帖：“奉劝所有的期货散户，总结一下吧，你们何时做对过？做对的比例如何？本人永远告别期货。

”

　　这一天，白糖期货各个合约在10分钟时间里全线跌停，此前做多的大量散户在现货商的痛击下，多杀多互相踩踏，溃不成军。至此，多空双方长达两个月的对峙，以现货商的完胜告一段落。

　　百亿资金对决白糖

　　今年3月4日，白糖主力合约0901创下了5385点的高点，但之后就形成了单边下跌的走势。到了4月22日，价格回落到了3800点附近以后，遇到了明显的买盘支撑。一直到6月17日的近两个月时间里，白糖期货在下有买盘、上有抛压的情况下，始终在3800点到4000点的区间震荡，多个交易日波动幅度低于30元/吨。

　　与此同时，多头和空头的资金持续流入。持仓量逐步从20万手上升到40万手，成交量也逐步放大，高峰时创下了超过150万手的天量。若以一手3500元的保证金计算，在此期间博弈的总资金达到了近百亿元的规模。

　　其中，多头资金分散在浙江永安、国际期货、南华期货等多个席位上，空头资金则集中在长城伟业一个席位上。在长达两个月的对峙中，多头的优势似乎还要多些。

　　这主要因为国际白糖价格进入6月份以后开始大幅反弹，其中主力7月合约最高已经突破12美分。另一方面国内甘蔗产区遭遇大水袭击，多头认为这个因素与去年的冰灾一样，将导致甘蔗减产。加之奥运会的召开，也让多头对需求保持乐观态度。

　　6月18日，多头借国家收储、广西下暴雨等因素向空头发起进攻。当天，0901合约期价大幅上涨100多元/吨，一举突破4000元/吨的整数关口。当天晚上，各大期货论坛里都充斥了多头们乐观的声音：“白糖牛气冲天，让空头爆仓去吧！”市场上甚至有传言，长城伟业的做空团队对行情把握不准，造成重大损失，将被开除。

　　上帝欲让人灭亡，必先使其疯狂。多头此时并不知道大祸即将临头。6月19日，一根巨大的阴线吞掉了前一天的涨幅。从技术上看，这是一次标准的假突破。在随后的两个交易日内，聪明的散户投资者选择了出逃。但仍有大部分持有多头仓位的投资者对行情存有幻想，期望价格继续上涨。

　　6月24日，悲惨一刻发生了。下午开盘以后，白糖期货的价格直线下跌，多头陷入极度恐慌中，多杀多互相踩踏，最后直接封在了跌停板上。

　　有业内人士评论说：“这是理想主义者和现实主义者之间的较量。”对于多头而言，其信心来自于国家的收储政策，来自于消费的好转，来自于远期的需求预期，这些都是未来可能出现，但也可能不会出现的；对于空头而言，供过于求的基本面为其提供了坚定的信心。因为基本面显示有超过1400万吨的产量，消费量却只有1200万吨，中间有200多万吨过剩量。

　　现货大鳄：

　　欲擒故纵，“导演”完美空袭

　　在这场残酷的白糖争夺战中，现货商组成的“空军”部队，大获全胜，表现堪称完美。令人赞叹的不是其资金实力的强大，而是欲擒故纵的操盘手法。

　　后来的持仓报告显示，发动6月18日白糖期货大涨的主力资金不是所谓的散户多头，恰恰就是此前一直做空的现货商。当天排名空仓前四位的长城伟业、国际期货、万达期货、浙江永安4家都开有差不多相当于一半空仓的多单，也就是说他们动用了一半的资金在做多。而到了23日，也就是24日暴跌以前，这4家席位中的多单被大规模平仓。

　　业内人士透露说，在过去的两个月中，现货市场价格一直低于期货市场价格，其差价每吨超过了600元。对于现货商来说，在期货市场上做空是保赚不赔的做法。然而由于多头的抵抗，期货价格一直降不下来。“如果要砸盘，必须要有空间，所以先拉后打，是最狠最有效的办法。”长城伟业、中粮期货、万达期货都是现货商集中的席位。这三个主要的现货商保值席位持有的净空单合计曾经一度超过15万手，做空意志非常坚决。

　　据了解，这些现货商大部分都集中在广西，包括湛江市南方糖业有限公司、广西壮族自治区糖业公司、广西贵糖(集团)股份有限公司、南宁糖业股份有限公司、广西来宾迁江糖业有限责任公司等。业内人士透露，这些企业与广西柳州的白糖现货市场关系密切，因此对现货价格的变化有充分把握。

　　实际上，正是多头的不后退，造成了投机资金和现货企业的对决。投机资金做多，现货企业一方面在期货市场做空，另一方面，在期货市场大规模注册仓单，销售现货。而这也是现货企业最终能够获胜的重要原因，凭借仓单打击投机多头。

　　由于白糖现货企业销售压力大，库存积压严重，期货市场正成为其销售现货的重要途径。在期货市场销售现货回笼货款有保证，资金回笼日期确定，可以更好地安排资金的使用。此外，由于目前白糖期货市场价格虚高，在期货市场销售现货还可以获得额外的利润，因此本榨季以来期货市场已经成为了现货企业的重要销售渠道。

　　期市散户：白糖不相信眼泪

　　在这场白糖大对决中，散户投资者与现货企业抗衡是其失败的根本原因。目前，散户的损失究竟有多少虽然无法统计，但业内人士估算总额至少在几十亿元。

　　“散户与现货企业的实力相差太悬殊，心存幻想的对抗是没有意义的。”海通期货的白糖分析师杨婧说，理性的投资者应该主动回避多空对峙的市场，更不能与机构对抗，而应在趋势明确的情况，顺势操作。

　　与此相反，目前市场中仍有部分投资者将白糖期货作为“赌场”，做对了，翻倍发财，做错了，亏本走人。甚至有投资者最近看到长城伟业的成功以后表示，要“砸锅卖铁，跟着伟哥反手做空”。

　　这恰恰是十分危险的。在经过大跌以后，白糖现货合约0807的价格本周四已经跌到3150元以下，低于产区现货市场3200元的价格。此外，期货市场的多空双方开始大量减仓，此次战斗有结束的迹象。

　　不过，由于市场惯性的存在，白糖期货短期内仍由空方控制。广发期货投资研究部的报告认为，如果价格下调太多，市场观望气氛增加，贸易商必然不敢拿货，需求方可能减少采购。糖企就可能再度降价，乃至将糖价拖到小规模企业成本线以下，这时，如果企业也不看好后市，就会出现竞相出货的局面，期糖价格也会跟随下跌。

　　对于散户来说，真正理解期货市场是很不容易的事情,也因此，残酷的历史总会重演。

　　

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