市净率多少才合理？

　　历史有惊人的相似，但是否会简单地重复？

　　数据显示，截至2008年6月27日收盘，两市加权平均市净率（6月27日两市收盘总市值/2008年一季报披露的上市公司股东权益总额）已回落至3.18倍。

　　市场人士认为，这一水平已接近2006年底和2007年初水平，当时上证指数在2300点附近。

　　激辩的“筹码”

　　牛熊轮回间，破发、破净潮涌，而“市净率”则再次沦为多空激辩的“筹码”。

　　“市盈率回归合理，但市净率仍显偏高。”在产业资本逐渐取得股市定价权之时，部分券商的中期策略报告对这两个耳熟能详的指标作出一致评判。

　　那么，为什么在市盈率已接近2005年熊市底部之时，市净率却远高于当时水平呢？

　　《基金经理》一书的作者赵迪从“市盈率和市净率的关系”入手分析，“由于‘市净率=市盈率×净资产收益率’。现在市净率较高的原因在于：企业的净资产收益率较熊市有了较大幅度的提升。这正是现在和1000点时候的市场最大的差别所在，即企业的盈利能力在过去的两年时间里面有了很大幅度的提高。”

　　赵认为，“随着企业规模的增大，净资产收益率不可能长期维持超常规的水平，逐步回到合理的收益率区间应是大势所趋。但对于那些实现了资本积累和规模扩张的企业来说，其成长空间不可同日而语。”

　　“如今的A股市场，出现了一批具备国际竞争能力的企业航母。再用老眼光去衡量，要求A股市场推倒重来回到1000点时候低市净率的市场，显然不恰当。”赵补充。

　　市净率，一杆标尺打天下？

　　2008上半年，沪综指已跌去47.76%，各行业的市净率水平却“远近高低各不同”。

　　根据申万行业指数，截至6月26日，市净率较低的前五大板块分别为黑色金属（2.04）、轻工制造（2.36）、纺织服装（2.68）、电子元器件（2.76）和家用电器（2.76）；较高的则分别为食品饮料（6.55）、采掘（5.73）、农林牧渔（4.41）、医药生物（4.33）和商业贸易（4.29）。

　　上述数据表明，目前“市净率较低”行业仍然是受通胀影响较深及受本币升值压力较大的行业，包括周期性较强的行业；而“市净率较高”的则主要集中在弱周期行业，如消费类行业等。

　　“在成熟市场，消费类的股票（如可口可乐，宝洁等），因为没有经济周期，一般的市盈率是15倍-20倍，市净率一般在2倍-3倍。而钢铁、有色金属这些明显受经济周期影响的公司的股票，一般是10倍的PE和1倍的市净率。”一位合资公司基金经理认为。

　　平安证券李先明认为，“市净率指标在衡量上市公司价值的时候，属于保守性估值方法。对于成长性很好的个股，特别是年净利润率增长幅度在30%以上的公司，则不太适合使用市净率指标。”