恐慌导致6月股市下跌

　　6月份的沪深股市再度加速下跌，上证综指以2748点收盘，跌幅达到20％，丝毫不逊色于1月和3月的下跌幅度。如果说前两次的大跌，是对股市泡沫的修正，是对市场自身不合理制度的反应，那么，6月的下跌就具有很大的恐慌性。

　　这些恐慌性下跌的基本因素可以归纳为：油价的持续攀升，加剧对通货膨胀的忧虑。在此情况下，从紧的货币政策直接引发股市的进一步下跌，表现为央行6月10日提高存款准备金率１个百分点后，当天上证综指下跌7.73％，存在明显的恐慌气氛。从外围市场看，越南的经济危机增加了投资者的紧张气氛，美国股市的偏弱走势拉动了全球股市新一轮的调整。具体到A股市场，对于上市公司盈利增长的悲观预期，直接引发抛售股票。

　　这些因素的确存在，但事实上，一切都没有这么糟糕。在不确定性的风险下，最合理的应对方法就是远离风险，那么就会出现恐慌性抛售。这正是股市本身的规律在发挥作用。如果认为中国经济运行很好，没有必要太在意短期股市的下跌，就会出现相关机构、部门不作为，从而导致市场情绪进一步走向极端，引发我们常见的股市萧条。一旦出现萧条的局面，为挽救股市，政府要付出更大的代价，这是股市历史上经常发生的。以史为鉴，建议相关部门对当前的股市状况给予充分的重视。

　　按照正常的逻辑，股市对于不确定性给出过激反应后，都会对自己的行为进行修正。我们注意到，很多投资者是通过国企利润、央企利润来预期上市公司利润的增长，这就必然产生偏差。由于石油、石化、电力在国企、央企的利润构成中占比过大，重点国企、央企前5个月出现利润的负增长是合理的，但这并不表示工业企业、上市公司也会出现利润的下滑。随后公布的数据表明，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9%，比1-2月份提高了4.4%，高出市场的基本预期。

　　笔者预测，7月份市场将对自己的预期进行修正，从而有望迎来新的反弹行情。既然是反弹行情，下跌突出的股票往往成为反弹的急先锋，可以作为关注的重点。如果上涨成为趋势，则可以在中期业绩增长存在确定性的金融、煤炭、化工等行业中寻找机会。（天相投顾 仇彦英）