成品油涨并不等于股价就涨

　　　读者问题：我不清楚成品油涨价对国内外经济走向的影响如何，但我认为它对石油化工上市公司绝对是大利好。但在发改委宣布涨价的当天，所有石化公司股价无一例外地高开低走，并且机构持仓分别减少2.3%和0.6%。

　　国家发改委从6月20日起调高汽油、柴油及航空煤油价格，此举对于中石化、中石油两大炼油企业无疑形成重大利好，因为这在一定程度上缓解了国内炼油企业成品油价格与国际原油价格严重倒挂带来的亏损，增加了企业盈利。有研究机构预测，按照中石化和中石油2007年的炼油量，此次调价可望增加中国石化2008年每股收益0.42元，增加中国石油2008年每股收益0.15元，幅度较大。然而令投资者失望的是，在宣布涨价当天，所有的石化公司股价无一例外地高开低走，而且机构持仓分别减少2.3%和0.6%。

　　为什么会出现这种现象？本人认为原因有四：第一，本次调价后，中国成品油价格平均仍比国际价格低30%左右，所以这个价格能在多大程度上减轻用油压力还未可知。而且这个价格对于国外和香港市场而言仍然有较大吸引力，因此还不能消除其他地方的飞机、车辆等前来“揩油”的现象；第二，国际原油价格不但未出现回落，而且还在上涨态势中。众所周知，近两年时间，由于欧佩克寡头垄断、世界经济增长对石油依赖性过大、主要产油地区政治局势不稳定和美元大幅贬值等因素，国际油价从每桶60美元一路狂飙至每桶130美元以上，虽然在6月美国商品期货交易委员会出台了要求外国交易所对交易者采取更加严格的持仓限制以抑制原油炒作的举措，但是国际原油价格只在高位做了略微的徘徊，于上周四又创下新高，突破每桶140美元。而且欧佩克轮值主席预测，因夏季用油高峰即将到来和弱势美元，原油价格可能会达到每桶150-170美元。果真如此，国内成品油价格与国际原油价格的倒挂价差将重新拉大，这对于国内炼油企业将形成新的打击；第三，成品油价格的上调对于国内通胀也是一种考验。因为油价一旦上调，首先运输费就将上升，运输费又将影响到食品和生活用品，对制造业的影响也较大，可谓牵一发而动全身。有专家预测，油价每上调一成，便会推高CPI涨幅约0.05个百分点，这对于本来就严峻的通胀形势无疑是一个新的考验；第四，虽然对炼油企业属于利好，但对大多数其他制造业而言，油价上扬带来的是成本上升，属于利空。所以综合来说，成品油涨价对股市的影响是复杂的。成品油价格的上调虽然对于两大市场权重的炼油巨头中石化、中石油属于利好，但是由于国际原油价格还在上涨，两大炼油企业未来盈利还未可知。加上影响股市的还有其他例如宏观面等因素。所以，中石化、中石油等石化公司在前期已有提前炒作的情形下出现见光死行情和机构减仓现象不足为奇。

　　成品油价格的提升表明了国家要提高资源使用效率的决心，这对整个石化产业是长期利好，对于石油替代能源如煤炭、电力、新能源等行业也有正面影响。而受冲击最大的是航空业，很明显，因为航空煤油价格上涨，加大了航空业的成本压力。据悉，为了缓解这一压力，航空公司将再次调高燃油附加费，有关方案已经上报至国家发改委价格司，正等待最后的批准。但是我们知道，燃油附加费的上调实际意味着票价的上扬，票价的上扬则将抑制航空需求增长。再加上航空业本来就是一个竞争激烈的行业，成本转嫁能力差。由此，此次航油价格上涨对航空公司影响非常负面。据业内权威研究员测算，中国国航、南方航空的EPS将因此分别下滑25.29%和45%，东方航空、上海航空业绩更将由盈转亏。而且研究员普遍认为，1500/吨的上调幅度可能只是开始，如果国际油价不下跌，不排除未来有继续上调的可能，所以对于该行业需要回避。其次是汽车行业。因为成品油价格上扬，人们对汽车的需求将会减弱。另外，交通运输行业、一些使用气头的高耗能行业也将受到成品油价格上调的冲击。

　　(广发证券 章丹群)