深圳机场：广告收入锁定 业绩增长稳定可期

   深圳机场户内广告招标协议签订，将2007年7月至2011年户内广告收入金额锁定在4.95亿元，与前期预期基本一致。

　　2008年-2011年机场全部户内户外广告收入将实现8.5亿元以上，实现大幅增长（2007年广告收入合计仅为9767万）。收入包括三个部分（1）户外广告：2008年4月1日，公司以2.35亿元价格将2011年前户外广告经营权转让给了北京雅仕维广告公司；（2）户内广告：2008年6月27日，将2011年前户内广告经营权以4.95亿元价格转让给了北京天骏广告公司；（3）之前尚未履行完毕的广告合同：以前的广告合同将在2009年中以前陆续到期，期间继续为公司带来广告收入。

　　2008年-2010年，广告业务将分别为公司贡献每股收益0.04元、0.06元、0.10元，平均复合增长率为43.8%，分别占每股收益的18%，15%，21%，带动公司业绩稳定增长。广告业务的毛利率极高(2007年为82%)，尤其是在新的经营权转让合同中，公司只需承担少量的广告立柱等的折旧费用，收入的增加大部分直接转化为利润增长。

　　高额的广告招标收益表明：深圳机场非航空性业务经营的市场化程度较高，经营管理较为完善，为公司长期发展及未来业绩增长提供保障。

　　维持增持评级。预计公司2008年-2010年的每股收益0.24（不考虑一次性诉讼赔偿为0.38元），0.42元，0.48元，目前股价（6.13元）对应的动态市盈率水平为25.5（不考虑诉讼赔偿为16.1倍），14.6倍和12.8倍，估值水平已经下降到较低区间。预计2008年中报业绩为0.05元，净利润同比下降约65%。由于诉讼赔偿完全不影响公司未来发展，且未来有可能通过二次判决转回一部分利润，短期股价大幅下调为长期投资者提供了买入机会。（申银万国）

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