经济增速依然偏快 10.5%或是平衡点

　　　在消退一段时间后，“经济增速依然偏快”的措辞再度出现在官方正式表述中。7月1日召开的国务院节能减排工作领导小组会议认为，“……但目前形势仍然十分严峻，突出表现在经济增长速度偏快，特别是高耗能、高排放行业增长仍然过快，服务业增加值占GDP比重、高技术制造业增加值占工业增加值比重下降，产业结构重型化的格局没有改变。

　　这显示：其一，当前形势很可能与笔者6月16日报告所指出的“二季度经济增长将再度超预期” 的情况接近，我们预计二季度单季增速预计在10.9%左右，1-2季度累计增速在0.8%左右；其二，当局可能已达成共识：10.5%以上增速是偏高的，只要高于这一水平就应促使经济继续回调。

　　既然当前经济增速依然偏快，而政策选择一般是一种“后视镜式”的操作模式，因此，第三季度实际政策操作中的从紧力度很难明显转向，为遏制“两高”产业的“过快扩张”，在固定资产投资上的控制力度上则还有加力可能。当然，正因为政策难以马上转向，这反倒更有可能出现笔者6月25日报告所预期的局面：第三季度是各方对经济形势是否存在下滑风险争论、辩识更加激烈，由此导致政策措辞逐步淡化明确的“从紧”提法，而代之以各方均能接受的“发展”导向。

　　尽管各方盛传加息，但笔者认为：如果基于理性考量，当前缺乏加息的任何必要条件。但我们认为，为摆脱金融机构预期不稳、参与公开市场不积极的情况，同时对抗热钱流入带来的外汇占款增加，抑制金融机构信贷冲动，7月份有再度上调准备金率的可能，执行时间很可能在7月20-日31日之间。而第三季度也可能宣布放大人民币汇率波动区间。