华润渐进：国有控股上市公司股权激励样本

　　7月1日，一场酝酿已久的管理层重组席卷东阿阿胶(000423.SZ)。根据公司公告，东阿阿胶重新选举了第六届董事会成员和管里层班子，来自华润集团的高管全面进驻东阿阿胶。

　　此前一天，国务院国资委正式出台了《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的补充通知》(征求意见稿)，而东阿阿胶的股权激励计划已筹备了半年之久，迟迟未能出台。

　　“管理层换届与公司股权激励没有关系，虽然已经提出半年了，但是到目前为止，我还没有看到公司股权激励详细方案。”7月2日，东阿阿胶董事会秘书吴怀锋对记者说。

　　即使如此，基于对股权激励计划实施的强烈期望，此次进入东阿阿胶管理层的华润集团人员，备受外界艳羡。

　　收益封顶

　　6月30日，国务院国有资产监督管理委员会公布了《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知》(征求意见稿)，要求严格股权激励实施条件，实行股权激励收益与业绩指标增长挂钩浮动，股权激励收益将奉行“上限”原则。

　　征求意见稿指出，在行权有效期内，国有企业激励对象股权激励收益占本期股票期权(或股票增值权)授予时薪酬总水平的最高比重，境内上市公司及境外H股公司原则上不得超过40％，境外红筹公司原则上不得超过50％。股权激励实际收益超出上述比重的，尚未行权的股票期权(或股票增值权)不再行使。

　　上海荣正投资咨询有限公司总经理郑培敏认为，此次，不论是对实施股权激励企业的考核、还是对激励对象的受益限制都非常苛刻。在他看来，国企股权激励并不存在技术问题，限制性的股权激励政策最后的效果体现是企业管理层收益封顶。在目前的舆论环境下，既要激发企业管理层经营积极性又要“安抚投资者”，这就是相对合适的方式，随着市场环境的逐步改善，股权激励监管也会慢慢市场化。

　　此次征求意见稿也指明，随着资本市场的逐步完善以及上市公司市场化程度和竞争性的不断提高，股权激励收益水平限制将逐步取消。

　　华润渐进

　　“事实上，这个文件出台前，国内A股市场已经有超过80家上市公司公布了股权激励计划，根据国资委第175号文件，大部分企业的股权激励在此受限范围内已经操作。”郑培敏说。

　　2006年底至2007年，以中粮集团、华润集团等央企为代表，开始计划股权激励，中粮地产、万科成为最早一批实施管理层股权激励的企业。

　　2008年年初，华润系下另一家A股上市公司东阿阿胶通过了《2007年度股权激励计划》。

　　其中规定，若本年度净资产收益率达不到10%，则不提取激励基金；若本年度净资产收益率达到10%，则按年度税后利润的9%计算提取激励基金；当本年度净资产收益率超过10%时，每增加1%，提取比例相应增加1%，但提取比例最高不超过12%。

　　“这是个初步的股权激励计划，具体哪些对哪些高管进行股权激励，如何激励，目前没有看到具体方案，但是预期该方案在政策明朗后会出台。”东阿阿胶董秘吴怀锋说。

　　除A股市场，华润系旗下还拥有5家H股上市公司，华润励致(1193.HK)、华润微电子(0597.HK)、华润创业(0291.HK)、华润置地(1109.HK)和华润电力(0836.HK)。

　　记者了解到，2007年至今，华润系旗下企业皆在着手制作股权激励计划。华润励致投资者关系部人士介绍称，华润励致在2007年下半年一直在准备，但到2008年年初终止了，华润系其它企业情况与华润励致各不相同，大部分都还在继续并等待合适时机实施。

　　郑培敏认为，“中粮集团、华润集团皆属于央企中效益可观的表率企业，旗下上市公司多符合可推行股权激励要求的企业，按照国资委对股权激励的严格管制，这两家央企有条件先行试水。”

　　与此次东阿阿胶情形类似的是,2008年5月底公布股权激励方案的中粮屯河。“当时，在中粮屯河实施股权激励前，也进行过管理层换届，很大程度上是为了配合后来管理层激励过程中，保证理想的利益分配。”一位分析人士称。

　　因此，该人士认为，在政策明朗、管理层换届调整到位后，东阿阿胶的股权激励计划很快即将实施。

　　此次，在新一届的东阿阿胶董事会中，来自华润集团的乔世波担任董事长，同样来自华润的石庆瑞、方明则为董事。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。