兴业证券：各地具体上网电价调整方案公布

　　兴业视点

　　?维持弱势格局

　　周三上证综指再创2627.9的新低，收盘2651.72点,微升0.12点,成交444.3亿元；深成指收盘9162.14点,涨65.17点，两市共成交655亿元，与前一交易日持平。

　　点评：

　　1.新华社发表的意在稳定股市的署名文章并未能使得做多信心真正恢复。继周二招商银行跌停后，中国平安再度跌停，权重股在短暂企稳后的向下突破，可能拖累指数以及整体估值水平向下。

　　2.在熊市区域边缘徘徊了数个交易日后，道琼工业指数周三收在较去年10月高位低20%的水准。外围市场的低迷，可能为A股投资者对中国经济乃至全球经济的悲观预期再添一根稻草。

　　3.在股市政策转松、经济政策仍紧的预期下，指数不排除有反弹，但是，整体仍将维持弱势震荡的走势。投资建议：控制仓位、审慎操作。等待预期转变，才值得把握结构性机会，比如，中期，看好受益于要素价格改革和资产注入的电力，以及医药等非周期性消费品等经济下滑周期中的防御型行业；长期来看，逢低买入新能源、电信、机械、军工的转型的先导行业，为未来布局。

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　　?各地具体上网电价调整方案公布，铁路运费从7 月1 日起实施

　　发改委于7 月2 日公布了各地区具体上网电价调整方案。同时，为了保障铁路运输，铁路货运价格将从7月1日起按照新的费率进行调整。

　　点评：

　　各地上网电价平均上调0.0168元/度，涨幅为5.28%。其中，云南地区的上网电价平均上涨0.0350，涨幅13.71%，居各省市首位。目前上市火电企业中国电电力和国投电力在该地区都设有电厂。上网电价上调幅度低于此前预期，对火电企业盈利能力的改善作用仍较小。实际调整幅度仅为1.7分/度，对应煤价上涨金额约为40元，大约是06年第二次煤电联动以来煤价涨幅的40%，小于我们此前预期2分的调整幅度，对经营困难中的火电企业是杯水车薪。部分水电企业受惠电价调整，但影响幅度并不大。以主营水电的长江电力为例，三峡机组输送往各地电价平均上调0.6分/度，对净利润增厚大约是1.2亿元，在其07 年全年净利润占比中仅为2%。

　　参照发改委新的铁路运费率、以及大秦铁路上市招股说明书中的运费标准（不考虑特殊运价），对应运价号4的整车单位吨成本大约上涨3%，吨公里成本大约上涨11%，综合运费上调幅度大约为9.3%。按照目前运费占总燃料成本11%-12%来计，运费调整将综合提高煤炭成本1%-2%。虽然幅度不大，但将推动市场煤价格继续高位波动，可能吞噬部分电价调整的收益。

　　总体来看，火电企业虽然是这次电价调整的主要对象，但实际对盈利能力提升的影响有限，而且目前PB相对估值等也基本合理，需要耐心等待新的投资机会。水电企业这次也将受益于电价调整，长期来看，水火同价将显著提升其盈利水平，但此次收益程度也并不大。在行业基本面缓慢回暖的情况下，建议关注兼具稳定性和成长性、且估值合理的个股，如国电电力、长江电力等。

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