安信证券3日评级一览

    安信证券：维持煤炭行业"领先大市"的投资评级

　　安信证券7月3日发布投资报告，维持煤炭行业"领先大市"的投资评级。

　　安信证券表示，08 年煤炭供给偏紧确立：从固定资产投资推断煤炭行业的产能来看，以两年的投资转化期、吨煤400 元的投资额、60%的煤炭产能投资构成来进行推断，预计2008 年煤炭行业的产能将会达到2.22 亿元，加上新增的0.1 亿吨的净进口，预计2008 年新增的供给为2.32 亿吨。

综合考虑四大行业的煤耗增速，预计2008 年新增煤炭消费量为2.54 亿吨。同时考虑小煤窑的关闭，根据我们的推算2008 年的煤炭供需缺口在4000 万吨左右，整个煤炭行业呈现出偏紧的形势。奥运会将会阶段性影响煤炭行业的供给，使得形势更加紧张。

　　另外，煤炭价格依然保持在高位：自2008 年年初至今，煤炭的价格出现了快速的上升，以大同优混6000 大卡秦皇岛平仓价作为主要的参考标的，年初至6 月10 日，价格从645 元/吨上涨到820 元/吨，上涨幅度达到了27%。炼焦煤方面，以山西柳林炼焦煤坑口价作为标的，年初至今价格上涨了41%。以大同动力煤中转和坑口价格的差作为测度指标，2004 年上半年中转和坑口的价格差达到了330 元左右，而08 年两者之间的差异基本上呈现出了缩减的态势，而这是在其他费用发生上涨的形势下产生的，表明了整个价格的表现完全体现了需求的推动，供给紧张的形势体现在了价格之中。

　　从亚太地区来看：中国因素凸现以及煤炭的替代出口：国内出口的减少以及进口的增加减少了全球沿海煤炭贸易的供给，从2006 年中国开始进行收缩以来，根据国际能源署的统计，安信证券预计到2010 年中国的煤炭收缩将会累积达到10 个百分点左右的份额，将会对区域的煤炭价格尤其是亚太地区的煤炭价格产生重要的影响。由于中国出口额度的限制，造成了国外煤炭价格的上涨，由于国外的煤炭价格高于国内的煤炭价格，所以造成了较大的国内外差价。

　　安信证券表示，煤价长期仍有望维持高位：全球煤炭生产成本的上涨将会刚性提升煤炭价格。同时，从价格/热值上来看，煤炭具有更强的经济效益，就目前的价格来讲，秦皇岛平仓价的美元/百万英热单位（dollar/mnbtu）为4.85，和天然气、液化气、原油等相比，仅仅是0.25 倍左右，即使考虑到热能的转化效用，煤炭的经济效应也具有更强的替代作用。从1978 年左右的石油冲击来看，煤炭的能源消费占比不断提升。安信证券预计随着本次石油冲击的结束，煤炭的需求有望在相当长的一段时间内保持上升的势头。

　　安信证券选取澳大利亚、新加坡、印度尼西亚、美国作为参考的标的，从估值的角度来看， 静态上，国外的市场煤炭股2008 年平均市盈率为27.73 倍，中值为32.49 倍，基本上整个A 股相当。从相对估值的角度来看，印度尼西亚的煤炭股市盈率相对于指数市盈率的倍数为1.38 倍，美国煤炭股市盈率相对于指数市盈率的倍数为1.53 倍，在这个角度下，国内A 股的煤炭上市公司则显得相对便宜。鉴于煤炭行业基本面表现良好，以及未来煤炭价格的上涨，继续维持煤炭行业"领先大市"的投资评级。

　　安信证券：维持上海医药"增持-A"评级

　　安信证券7月3日发布投资报告，维持上海医药（600849.SH）"增持-A"的投资评级，合理的目标价为19.8 元。

　　上海医药（600849.SH）及中西药业（600842.SH）近日分别发布了重大事项公告 ，两公司的实际控制人上海市国资委下发了《关于无偿划转上海工业投资(集团)有限公司和上海华谊(集团)公司分别持有上海医药(集团)有限公司30%的国有股权的批复》〔沪国资委产(2008)360 号〕，决定将上药集团（其持中西药业55.09%控股权，上海医药39.69%的控股权）两股东方分别持有的上药集团各30%国有股权无偿划转给上海上实 (集团)有限公司。股权变动后，上海上实(集团)有限公司将持有上药集团60%股份，成为上海医药和中西药业的控股股东，中国华源集团有限公司持有上药集团40%股份。上海上实(集团)有限公司将根据《上市公司收购管理办法》向中国证监会申请豁免全面要约收购。

　　对此，安信证券认为，上实集团医药整合平台地位确立。上海上实(集团)有限公司是香港上海实业（集团）有限公司在境内注册的全资公司，上海实业（集团）有限公司同时也是上实医药的控股股东，这一举措，表明上实集团作为上海市国资委下的医药整合平台的地位已确立。

　　安信证券认为，上实医药乃攻守兼备的投资品种。公司目前主业增长稳健，2008-2010 年，预期主营业绩的年复合增长率为25%，每股收益分别为0.40 元、0.50 元、0.61 元，业绩足以支撑目前的股价，具有较高的安全边际；而如果08 年能顺利注入青春宝等优质中药资产，则2008-2010 年摊薄后每股收益分别为0.67 元、0.79 元、0.94 元，则股价明显低估。

　　安信证券表示，目前青春宝资产注入的进展顺利，青春宝资产的注入继续，进一步整合上海医药可期。本次上实集团控股上海医药和中西药业，公司表示不会影响青春宝资产注入进程；后继是否、如何将上海医药和中西药业装入上实医药里来，目前尚无定论。但安信证券认为，上实集团的战略部署是逐步将上实医药打造成为集团的医药产业平台，第一步是青春宝等相关医药资产的注入，第二步对上海医药和中西药业注入上实医药也是可以设想的。

　　安信证券表示，上实医药若08 年内能顺利实施资产注入，则公司09、10年每股收益分别为0.79 元、0.94 元，按照09 年主业给予25 倍PE，则公司合理的目标价为19.8 元，则公司目前股价仍有较大的上涨空间，维持"增持-A"的投资评级。

　　安信证券：三爱富注入煤化工资产 业绩恢复性增长

　　安信证券7月3日发布投资报告，针对三爱富(600636.SH)向集团定向增发注入煤化工资产，认为，资产注入后，公司业绩将出现恢复性增长。

　　三爱富(600636.SH)将向大股东上海华谊集团以及中国信达和中国华融定向发行6.465 亿股，收购上海焦化的煤化工资产，这是上海国企整合的最新进展。上海焦化2007 年的净利润达到2.1 亿元。

　　安信证券认为，公司注入资产成长性高于氟化工资产：上海焦化拥有35 万吨甲醇，120 万吨焦炭等煤化工资产，新建的45 万吨甲醇将于2008 年7 月投产，未来总产能将达到80 万吨，同时公司2008 年将投产甲醇下游的2 万吨醋酐项目，产业链向下游延伸。公司正在安徽无为建设焦炭联产甲醇项目，因此，未来几年注入资产的成长性较好。而公司原有的氟化工业务面临激烈的市场竞争，盈利处于下降通道。安信证券表示，资产注入后，公司业绩将出现恢复性增长。此外，我国醇醚替代能源的国家标准即将陆续公布，注入的甲醇资产将受益于醇醚替代能源发展进程。

　　

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