雷曼兄弟：中国制造业恐产能过剩

　　中国物流与采购联合会近日发布的CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）显示，6月份PMI为52.0%，比上月回落1.3个百分点。雷曼兄弟据此发布的最新研究报告中指出，制造业存货上升，内需不足或将导致产能过剩的风险。

　　产品库存指数达历史峰值

　　雷曼兄弟亚太经济学家孙明春表示，六月份采购经理指数（PMI）从上月的53.3%下降到了52.0%，是自从2005年7月份以来的历史最低值。他说，尤其值得注意的一点是，六月份产成品库存指数上升到49.5%，这是自该指数从2005年1月推出以来的最高值。同时，积压订单指数大幅下降至47.1%，为历史上第三低值。

　　孙明春预言，虽然目前产成品库存指数仍低于50%，但是在出口萎缩的情况下，接下去的几个月里就会超过50%这一分水岭。“这些数据进一步支持了我们的观点，也就是说，如果中国出口进一步走弱，国内消费又不足以弥补这一缺陷，那么在下半年，制造业就将面临产能过剩的问题”孙明春说。

　　对此，海通证券宏观经济分析师陈勇认为，采购经理指数下降到历史最低值，说明中国过热的经济增长正在走软，这是符合管理层宏观调控目标的，而且考虑到高通胀、紧缩政策和外需方面的风险，继续往下走的可能性很大。

　　陈勇对记者表示，“出口增速继续下降，产品库存上升的趋势还会延续，因为中国的内需问题是体制性的问题，不是一下子就能解决的。”他解释说，中国这一轮经济主要依靠外需，内需的增长对经济拉动比较弱，因此库存问题将给企业层面带来困难，是经济状况不太好的表现之一。

　　库存量增加提高风险性

　　本周最新的数据显示，中国工业企业的库存量五月同比增长了25.2%，是8年以来第三大增速。

　　比较好的消息是，由于工业销售增长同比从28.8%上升到29.2%，因此库存与销售比率在下降。从二月份的0.55下降到五月份的0.45。对此，孙明春表示，“五月份库存与销售比例保持稳定，表明库存情况依然健康。”不过孙明春表示，不断增加的库存量提高了风险性，如果出口削弱，国内需求下降，库存销售比将来很可能会有显著上升。

　　对此，陈勇认为，“综合参考产成品库存指数和库存与销售比，可以看出目前工业生产产能过剩的情况没有想象那么差，但是需求方面的风险是很显然的，因为过剩产能通过国内需求很难消化，而国外需求又面临下降，因此这方面的风险也是一直令人担忧的。”

　　谈到市场加息预期加强是否会令企业出口雪上加霜，陈勇则表示，“我认为大幅加息可能性不大，而小幅加息又不会有太大的用处。因为负利率已经很严重，即使小幅加息还是无法改变负利率的现实，民间借贷已经远远超出了法定的利率水平。因此加息对经济基本面的影响不大，只是管理层紧缩政策的一种表态，对中美利差扩大以及热钱流入会有一些影响。”