国金证券范向鹏
宝钢CWB1是
宝钢股份可分离债券分离出来的欧式认股权证,7月4日上市。
宝钢CWB1的行权价为12.50元,宝钢股份7月3日收盘股价为8.5元,属于价外权证,指标A为-0.26。
中国权证市场属于发展初期,唯一的T+0交易品种和较小的整体规模,使得权证市场价格和用B-S模型计算出来的理论价格存在一定的偏差。影响权证价格的因素除了标的股票未来预期,还包括市场平均隐含波动率、权证规模、溢价率、杠杆比、剩余时间和券商创设收益率等,所以使用相对估值方法更适合中国现阶段的权证。
为了研究我国权证的价内水平和溢价率的关系,我们自创一个指标A=内在价值/行权价,这样能同比不同标的的权证的价内程度。现有的认购权证中,石化CWB1和国安GAC1的指标A接近于宝钢CWB1,隐含波幅和溢价率分别为104.24%-136.43%和109.80%-178.80%,而宝钢CWB1的流通份数为16亿份,属于流通盘比较大的权证,和石化CWB1类似。
宝钢CWB1属于股本权证,虽然现阶段券商是不能对其创设的,不存在创设风险,但流通盘为16亿份,将在一定程度上抑制投机性,因此,我们认为该权证上市初期大幅炒作的可能不大,上市初期的隐含波动率和溢价率都将达到110%左右。当宝钢CWB1上市初期,宝钢股份股价为7.80?8.60元时,宝钢CWB1的价格将达到1.856?2.340元左右,建议价格超过2.40元时投资者可以选择短期卖出,如果投资者长期看好钢铁行业,可选择估值水平相对较低的武钢CWB1或者马钢CWB1。
(来源:证券时报)
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