从美国股市进入熊市说起 对股市还是应持谨慎态度

　　对于美国的股票投资者来说，本周三是颇为伤感的一天，当天美国道指回落到了11200点一线，相比较历史最高点下跌了20%。根据他们的标准，股市跌幅超过20%的话，就算是进入了熊市。而就在两个多月前，美国股市的表现还相当好，股指回升到了年初的水平，成为今年世界各主要国家和地区股市中表现最好者之一，美国的股票投资者也纷纷为自己在次贷危机中损失有限而高兴。但没过多久情况就急转直下。现在的问题是，大家开始忧虑，既然美国股市进入了熊市，那么会持续多久呢？

　　去年年初美国的次级贷款就开始出现问题，到了下半年已变得很严重，可以被称为危机了。8月份美国股市开始大幅下跌，为了化解次贷危机，美国政府采取了扩张的货币政策，其具体做法归纳起来是三条??降息、注资和减税。应该说，在这样的政策干预下，美国金融市场因为次贷危机而出现的流动性紧张局面迅速得到了缓解，股市也因此得以企稳并开始反弹。然而，在次贷危机肆虐的同时，美国的通胀也在升温，政府向市场大量注入流动性无疑是在为通胀火上浇油。如果说在最初的几个月通胀还不是表现得特别严重的话，到了今年，特别是在国际油价迭创新高的背景下，通胀形势开始恶化。大家都知道，“通胀无牛市”，面对不断攀升的物价指数，股市也不可避免地开始下滑，到这个时候，继续沿用扩张的货币政策，已经无力挽救股市了。于是，美国股市就走了这样一个怪圈：因为次贷危机，股市下跌，为此向市场注资导致股市反弹，但又引发了通胀，现在通胀又抑制了股市。有人说，这次美国股市进入熊市与政府的某些政策是存在内在关系的。当然也有相反的观点，认为如果当初不采取扩张的货币政策，次贷危机的破坏作用会大得多，搞不好当时股市就进入熊市了。

　　美国政府也意识到了通胀的严重性，因此美联储已明确表示要考虑升息。如果升息的话，银根开始收紧，对股市又会产生什么影响，这是人们需要加以研究的。但通常来说，在经济增长放缓同时又要升息的背景下，股市不太可能表现得很好，看来美国股市熊气弥漫的局面将会持续一段时间。

　　美国股市走熊对世界各国和地区的股市都会有影响，中国的投资者现在也已经习惯于在开市前先了解一下隔夜美国股市走势。在美股大跌的情况下，内地股市要出现明显的上涨行情，概率是不大的。进入6月份以来，内地股市大跌，国际油价的上涨与美国股市的下跌是两个最重要的外部因素。随着美国股市的跌幅超过20%这个熊市标志的出现，必然会在中国投资者的心理上蒙上阴影。当然，这个事实也告诉大家，如果忽视通胀，无论是投资股市还是介入实体经济，都会面临不小的风险。同样令人关注的是，为了反通胀而采取的紧缩政策不可能完全避免对股市带来损伤。现在大家已切身感受到了这一点。

　　美国股市进入了熊市，那么中国股市呢？其实是否算熊市并不重要，关键是人们要正视导致股市下跌的内在原因。在通胀仍然不低而反通胀还任重道远的背景下，大家对股市还是应该持谨慎的态度。（申银万国研究所首席分析师桂浩明）

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