中金公司：三爱富 注入煤化工资产有长期发展

　　我们假设2008年上海焦化甲醇产量50万吨，焦炭产量100万吨，一氧化碳产量20万吨，2009年甲醇产量达到75万吨以上，一氧化碳达到37万吨，初步预测上海焦化2008年和2009年的净利润将达到5.1亿元和6.9亿元，折重组后三爱富(600636)年化每股盈利为0.59元和0.80元。在目前市场条件下，我们初步测算的重组后价值区间在8.85元～11.8元。未来上海焦化的财务数据完整披露后，我们将做详细盈利预测(在首页的盈利预测中，我们没有并入焦化的预测)。

　　由于本次通过定向增发注入资产的方案还需要经过国资委、股东大会、证监会和要约收购豁免等审批手续，化工项目增发还要通过环保部门审核等，流程较长，方案实施过程具有一定的不确定性。

　　如果重组成功，三爱富将成为在煤化工和氟化工领域分别具有竞争力的企业，具有中长期发展潜力。

　　作者：时雪松 中金公司