大通证券：广船国际 外延扩张提高竞争力

　　摘要

　　文冲船厂目前主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、油轮及多用途船。根据产权交易所的公开资料，文冲船厂2007年运营收入、利润总额以及净利润分别约为31.85、8.92和6.26亿元，截至2008年5月31日的资产总值和净资产值分别约为78.13及15.73亿元，文冲船厂于2008年5月31日的评估价值约为人民币30.4亿元。

　　文冲船厂2007年净利率、净资产收益率分别为19.64％和39.78％，而07年广船国际进入该的净利率、净资产收益率分别为15.8%和38.37%，文冲船厂盈利能力优于广船国际，是中船集团的优质资产。按照挂牌价格30.41亿元计算，文冲船厂的PE和PB分别为4.86倍和1.93倍，与国内造船上市公司07年平均静态市盈率16.4倍相比，估值偏低。

　　广船国际若收购文冲船厂成功，将在灵便型船舶市场拥有较全面的产品范围，包括灵便型液货船、集装箱船、客滚船、半潜船、挖泥船和小型油船，预期能使公司产品供应和收入渠道多样化，生产能力增加，带来规模效益。

　　公司收购文冲船厂有利于未来发展，提高竞争力，我们维持广船国际“增持”评级，不考虑文冲的收益，仍预计公司08、09年每股收益分别为2.65元和3.17元，目前对应的动态市盈率分别为9.4倍和7.9倍，估值已偏低。公司短期面临的风险有：钢材价格继续大幅上涨压缩已签造船订单利润空间。 (来源：大通证券)