凉夏将影响空调业中期业绩

　　中华商务网公布的数据显示，5月份国内空调销量与去年同期相比，降幅达到32%。这是2007年7月以来，国内空调市场首次出现单月销量下降。

　　气候是影响空调销售的重要因素，今年南方大范围的降雨和北方凉爽的天气，严重影响了内销市场销售旺季的启动。

　　虽然出口增速加快，但仍无法扭转总销量的下滑。内销下降幅度过大，导致5月空调企业总的出货量仅有792万台，同比下降了10.87%。

　　由于2007年空调市场火爆，2008冷冻年度初期，空调行业龙头企业都不同程度扩充了产能，并在今年1-3月加大了渠道的备货力度。之后受气温偏低的影响，空调零售疲软，生产企业和渠道的库存较大。截至5月底，全行业工业库存总量达到1075.48万台。库存压力下，主要生产企业已有主动限产迹象。

　　6月凉夏局面依然持续，空调企业半年报业绩受累。6月以来，南方依旧连续降雨、气温也不高。预计美的、格力上半年营业收入和净利润的增速将低于一季度。7、8月天气仍存在较大不确定性。国内主要的空调消费区域在华南、华东等南方地区，5、6月份是南方传统的雨季，一般来说高温天气将出现在6月雨季结束之后。

　　中长期天气趋势预报显示，长江中下游地区今年夏天气温仍将偏高，其中，上海35摄氏度以上的高温天气预计将有25-30天（2007年上海35摄氏度以上高温天气共有24天）。因此，目前下调我们下半年度行业策略报告中空调行业15%的增长预测尚为时过早。

　　尽管短期内需求出现下滑，但我们依旧看好中长期市场的增长前景。假设一个家庭空调的保有水平为2.5台，目前空调在城市家庭的普及率仅为40%，远低于冰箱、洗衣机的普及率；农村市场空调产品几乎是一片空白，后续增长潜力巨大。市场短期需求下降将导致行业集中度的加速提高，加之2009年空调能效标准提高将导致有效产能下降，行业内供过于求的局面将部分得到缓解。在此背景下，龙头企业的市场占有率将进一步提高，对渠道的掌控能力也将近一步加强，空调行业龙头企业增长潜力依旧巨大。

　　考虑到今年美的电器（000527）主动放弃了销售单价较低的窗机空调产品的出口，尽管因气候因素空调行业5月销售出现负增长，我们暂时不下调美的电器盈利预测，维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。考虑到今年空调市场总体增速放慢的情况，我们下调格力电器（000651）空调销售收入增长率至30%，维持短期“买入”、长期“买入”的投资评级。