山西三维:成本技术优势突出 受益BDO大幅涨价

机构：越声理财
大盘放量反弹，个股普涨，市场上市盈率低，未来业绩增长明确的个股明显走强，显示主力资金正积极运作相关个股。后市建议关注山西三维（000755），公司是全球仅有的以电石乙炔法生产BDO的企业，跟同行业相比，具有明显的成本和技术优势。

另外,公司去年定向增发募资资金用于7.5万吨/年丁二醇项目,20万吨/年粗苯精制项目以及2万吨/年聚乙烯醇(PVA)扩产等3个项目。一旦7.5万吨顺酐法BDO项目的建成，公司将成为国内第一、全球第三的BDO生产企业。近期BDO 价格猛涨，目前山西三维出厂价已经上调至17200元/吨,比上月均价高了近2000元/吨。规模的急剧扩张和产品价格的快速增长，必将推动公司业绩大幅增长。中金公司预测其2008年和2009 年每股盈利0.68 元和0.87 元，目前估值水平动态PE不足15 倍，PB 低于2 倍,目前股价已经具有吸引力，建议关注。

技术成本优势突出 受益产品和石油涨价

公司是国内最大BDO的生产商，是全球仅有的以电石乙炔法生产BDO的企业，在BDO产业链上拥有技术、成本和规模优势。公司生产装置采用的是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法，在国际市场上拥有很强的竞争力。世界其他主要的BDO产能原料为石油，据测算, 用石油,天然气路线合成BDO的成本至少比电石路线多3000元/吨。目前国际原油价格居高不下，其他以石油天然气合成BDO的企业成本大幅增长。相对于其他同类企业，公司采用电石为原料，不受油价高涨影响，成本优势突出。另外，为加快山西省建设新型能源和工业基地，公司实际控制人山西省国资委将控股股东山西三维华邦集团有限公司的资产整体划入阳泉煤业集团有限责任公司，以实现企业强强联合，优势互补，这将进一步巩固公司的成本优势。

定向增发规模扩张 规模优势突出

2007 年公司主要产品PVA、PTMEG、BDO、GBL、干粉胶等产销两旺，产销率超过98%。其中BDO 销售2.20 万吨，同比增长82.24%，是公司所有产品中增长最快的产品。2007年公司通过增发募资投建7.5万吨BDO项目。项目建成达产后产能将达15万吨，进入世界前5位。根据公司最新公告，公司非公开发行投资项目7. 5万吨顺酐法1,4-丁二醇项目,预计到9-10月份建成试车,20万吨粗苯精制项目目前正在加紧试车。这也就意味着公司BDO产能将在今年内大幅增长。今年以来BDO产品不断涨价，到6月中旬，美国Lyondell,台湾南亚和大连开始持续提升报价,目前外盘报价已经从2000美元/吨上调到2600美元/吨, 相当于21000元/吨的国内价格， 国内企业出厂价明显上升,目前山西三维出厂价已经上调至17200元/吨,比上月均价高了近2000元/吨。公司规模急剧扩大，而产品价格又不断上涨，这将推动公司业绩的快速增长。同时，公司前期募集资金项目中20万吨粗苯精制和2万PVA扩产已经建成试生产，1.6万吨干粉胶项目也已完成三分之一，9000吨煤气化制氢和3万吨PTMEG项目正在筹备和开始建设之中，这些都是今后几年公司的利润增长来源。中金公司预测山西三维2008年和2009 年每股盈利0.68 元和0.87 元，目前估值水平动态PE 不足15 倍，PB 低于2 倍，目前股价已经具有吸引力，?金证券也给予公司“买入”评级。

二级市场上，该股近期底部频频放出大量，显示有强大资金介入，后市30日均线一旦确认突破，则上涨空间被打开，建议积极关注。

越声理财 向进