股指期货推出时机猜想

　　□ 南华期货　张　健

　　从中金所成立到现在，已经有两年的时间，这两年时间里，从仿真交易测试、期货公司各项指标考核到投资者教育，各方为股指期货的推出作了大量的努力，投入了大量的人力物力，然而期指却迟迟未能降临。

在一次又一次的传言中，最让人心潮澎湃的一次便是去年年底的时候，坊间有消息称股指期货时间表将在2007年12月28日公布，众人翘首企盼，但最终没能等到那激动人心的一刻，而只剩下失望到麻木的表情。在注定不平凡的2008年，各种天灾人祸没有阻止中国经济发展的脚步，接下来又马上要迎接盛大的奥林匹克运动会，似乎管理层已经被太多的事情干扰而没有时间去考虑股指期货该何时推出的问题。在这里，我们不妨以奥运会为重要时间点，结合国内经济的一些发展趋势及重大事件，对股指期货可能推出的时机作些猜想。

　　首先是从现在开始到奥运会开幕。目前看来这段时间推出的可能性几乎为零，一方面，在离奥运会还剩下一个月的时间里，全民已经进入备战奥运状态，确保奥运会顺利进行已成为当下上至中央下至老百姓的头等大事，股指期货虽然是金融市场的大事件，但与奥运会相比恐怕也只能先放一边；另一方面，目前股市与年前的高点相比，已经跌去了50%多，中小投资者对目前的中国股市已经怨声载道，管理层可能更需要采取一些直接有效的措施来表明政府维护股市的决心，而推出股指期货恐怕并不在这些措施之列，因为按照国际经验，在熊市推出期指后，股市不见得一定走牛，甚至有进一步下跌的可能。

　　其次是奥运会结束后至2008年年底。笔者认为这段时间推出的可能性仍然不大，或者从概率的角度讲大概是30%左右。今年中央政府经济工作的重要任务便是控制通货膨胀，上半年以食品价格上涨带动的其他商品的上涨掀起了一轮通货膨胀的高峰，随着猪肉价格的回落，这一轮高峰也暂告段落，而在奥运会过后的下半年，国家将对电价、油价进行深度调控，放开这些原先被价格管制的领域，从而引发另一波通胀高峰。初步估计，年初中央政府提出将全年通胀水平控制在4.8%的目标已经很难实现，有专业机构甚至认为全年通胀率可能达到7%。尽管与越南金融危机的通胀相比，目前国内的通胀水平还在可控范围之内，但相关部门依然需要保持高度警惕。基于此，可以预见下半年中央政府及金融相关部门将仍然需要投入大部分精力稳定通胀，将经济运行拉回正常的轨道，股指期货很难在这段时期进入管理层的议事日程。

　　再次是2009年上半年，可能性为60%。这段时间，稳定通胀的任务会有所减轻，而股市可能处于反转，也可能仍然震荡，但依旧下跌的可能性不会很大，因此管理层不需要像救火队员般成天抓破了头去稳定股市，从而腾出更多的时间和精力来考虑完善金融市场应该做的事情，而股指期货将首当其冲，在建国60周年以前，让我们的证券市场拥有做空机制，其意义将更加深远。

　　我们把最后的10%给2009年下半年及其以后的时间段。基于一些不可控因素以及可能的突发性事件，股指期货也将在这样较迟的时间推出，只是对于各方来讲，这一重要金融衍生品的受关注度及影响力都将大大减弱。