同济堂海外上市进退两难

　　融资受阻暂停美国退市 A股低迷阻断归程

　　一则公告让贵州同济堂（NYSE：TCM）再次成为中国概念股的焦点。日前，同济堂在美国纽交所宣布，公司董事长王晓春和董事陈永存放弃回购公司流通股，暂停私有化。

　　 受此影响，同济堂股价大跌，甚至出现3.80美元的最低价。而《华夏时报》记者获悉，为了重振投资者的信心，7月9日，同济堂举行电话会议，对停止回购事宜与投资者进行沟通，同时对公司经营方面进行调整。

　　 宣布停止回购后，同济堂的股价一直处于下跌中，不仅被腰斩，而且也跌破当初声称的回购价的一半，成为在美上市跌幅最大的中国概念股企业。虽然，王晓春在接受本报记者采访时，仍对同济堂的股价“充满信心”，但是如何重振投资者的信心，同济堂还有很多工作要做。

　　暂停回购创最低股价

　　“国内外资本市场恶化，融资成本超过了当时的预期，无法承受这么高的募资代价的压力。”7月8日晚，同济堂董事长王晓春对《华夏时报》记者表示，最终选择了放弃回购。

　　 今年3月9日，同济堂董事长王晓春与董事陈永存在美国提出私有化动议，拟回购同济堂所有流通股，收购价为2.55美元/股，兑换为美国的ADRs，相当于10.20美元/股（ADS）。

　　 当时，同济堂给出的理由是，由于美国资本市场不太认可同济堂的股票，同济堂高层认为股票价值没有得到认可，在这种情况下，公司不应该在华尔街继续交易。

　　 不过，负责同济堂投资者关系的美国英睿企业沟通顾问公司陈女士透露，同济堂回购还有一个考虑，就是担心公司收购贵州老来福药业和青海普兰特药业，不能对公司业绩产生正面影响，不为投资者接受。当时，同济堂在美国股市表现低迷，已经跌破发行价。

　　 此次回购受阻募资困难，意味着摩根士丹利没有提供杠杆收购资金，双方的合作或许出现分歧。当时回购已基本确定，摩根士丹利作为财务顾问，并为回购提供贷款。或许摩根士丹利想获得更多利益，同济堂没有答应，因此，双方没有谈妥。

　　 当时一接近同济堂的医药行业人士告诉《华夏时报》记者，王晓春和陈勇村的这次回购主要是杠杆收购，由摩根士丹利提供过桥贷款，通过举债的方式进行收购，收购完成后，再以公司的收益归还摩根士丹利的贷款。

　　 当记者问及当时提出收购是否由摩根士丹利提供贷款资金，王晓春进行了否认，他表示，这都是外面的传言，没有这回事。

　　截至北京时间7月8日晚，同济堂收盘价为4.03美元/每股。一接近同济堂的医药行业分析师表示，同济堂现在的股票跌到4块多美元，远低于当初提出的回购价，他们感觉这样回购损失太大，不划算；但是停止回购也给股票造成巨大冲击。

　　对于回购不成造成股价大跌，负责同济堂投资者关系的美国英睿企业沟通顾问公司陈女士表示，造成这方面的原因，主要是同济堂管理层对资本市场不太熟悉，与美国管理机构和投资者缺乏沟通。

　　 另外一个方面，MBO私有化在美国投资者心中的印象是，公司资产不佳，这样就更影响了投资者的信心。

　　暂无回归A股或H股打算

　　7月9日晚间，同济堂举行公司电话会议，公司董事长王晓春和陈永存放弃回购流通股，对投资者和证券机构进行说明，也对公司的经营方面进行了调整。

　　记者联系到此次回购事件的主角之一、同济堂董事陈永村，他表示，此次会议主要是和投资者进行沟通，公司会做哪些调整和承诺还不好说。

　　 退出美国市场，回归A股或者H股上市，之前，同济堂选择回购流通股也有这方面的考量。而且国内要推出创业板，体量不算太大的同济堂现在已经获得了一定发展，有可能在国内主板上市。

　　 不过，目前A股市场相对低迷，受美国次级债的冲击反而比美国本土更加严重，这也意味着短期内把A股作为最后的选择之路给堵死了。

　　陈女士表示，在中国上市，医药板块市盈率都不是很高，而且在目前A股市场，一时半会缓不过来，而后续融资障碍比较多，融资比较难；在美国，后续融资相当容易。

　　 对于当时回购流通是否有回归A股或者H股的打算，王晓春表示，没有这个打算，不过，对公司的股票在纽交所的表现，“我们充满信心”。但对于如何重振股价，他没有透露后续会采取哪些措施。

　　 目前，美国市场分析师给出的同济堂近期的股价为5.0-5.50美元之间，但目前还远低于这个价格，很难回到宣布回购之前的走势。

　　 不过，陈女士透露，随着仙灵骨葆产品销售收入的增加，公司业绩在好转。目前美国大的证券机构的分析师出具分析报告认为，2008年同济堂每股收益0.22美元，2009年的每股收益将为0.42美元。

　　上述医药行业人士表示，同济堂的销售收入主要靠仙灵骨葆一个产品，单靠一个产品，很难支撑公司的业绩，别的产品不突出，不容易获得投资者的认可。

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