企业密集发债缓解融资饥渴 下半年或扩容

　　本报记者 王进

　　14日，中国人民银行发布金融统计数据显示，6月份货币信贷增速双双回落。在从紧货币政策的大背景下，发行债券成为企业融资的重要渠道。据Wind资讯统计显示，仅公司债方面，今年上半年，上市公司先后有08金地债、08中联债、08粤电债、08莱钢债、08钒钛债和08华能G1等6只公司债发行，融资总额116亿元。与之相比，2008年上半年沪深两市IPO融资总额则同比下降了41％，为898亿元。市场更预计，上半年公司债的发行仅仅是“热身”，随着中国石化（拟发行200亿元）、中国石油（拟发行600亿元）、大秦铁路、万科等纷纷公告拟发行公司债，公司债下半年或将开始大幅扩容，发行总规模在1000亿元左右。

　　房企借债券解燃眉之急

　　在热衷发债的企业中，房地产企业最为典型。进入7月，房地产企业公司债发行提速，先后有新湖中宝、保利地产、北辰实业发行公司债，总额为74亿元，占上半年所有公司债总额的64%，而另一家发债大户??万科的59亿元公司债则还在上市等待中。在7月已发债的三家房地产企业中，8年期的新湖中宝公司债，以其9%的利率水平创了目前沪深两市债券的最高收益率，在投资渠道不多、股市低迷的市况下，吸引了大量个人投资者。

　　国金证券研究员曹旭特表示，由于公司债的成本比股权融资相对便宜，在国外已经比较普遍，它不摊薄公司股份和EPS（每股收益），其票面利率相对银行贷款利率也更低。不过房地产企业积极发行债券，倒不是纯粹从融资成本低的角度出发，而是目前从股权和银行途径来融资的方式已经难以走通，借助融资渠道的拓宽才能有效摆脱企业融资困境。

　　曹旭特表示，就监管层来说，推动公司债的发行，既可以有效将原本全部累积在银行业的房地产贷款风险有效转移，又可以将资金向质量更好、效益更高的房地产上市公司集中，有助于行业风险控制。不过即使如此，房地产企业在公司债方面的融资相对全行业的资金缺口来说，依然是杯水车薪。如在对保利地产43亿元和北辰实业17亿元债券的评级报告中，中诚信评估人士就表示，由于持续增长的土地储备带来的压力，截至2007年底，保利地产未付的土地款共计110亿元，北辰实业的债务总额为71.32亿元，前者在融资后的债务规模仍将增长，资本结构还待改善。

　　分离交易可转债获大型央企青睐

　　除了公司债以外，企业还希望运用可转债，尤其是分离交易可转债来扩大融资规模，后者由于具备利用权证二次融资的便利，尤其得到宝钢、中国船舶等大型冶炼、机械制造类企业的青睐。宝钢股份董秘陈缨在日前推介公司100亿元分离交易可转换债券时解释了公司的初衷，“近期国家的贷款利率水平大幅上升，不断提升的融资成本增加了公司的利息负担，选择利率较低、期限较长的分离交易可转债可以优化公司的债务结构。同时，该债券兼具股票和债券的特性，可以得到投资者和融资方的广泛认可。”

　　据本报信息数据中心统计，2008年上半年，共有14家上市公司发行可转债，募集资金600.55亿元，占当期融资总额的比重上升至25.44％。与之相比，2007年上半年，仅有6家上市公司发行可转债，募集资金113.28亿元，占所有融资总额的比重仅仅5.82％。因此，2008年的可转债，不仅发行公司数量翻倍，募集资金总额也增长了4.3倍。目前，又有葛洲坝发行了分离交易可转债，总额13.9亿元。此外，中国船舶公司董事会也于日前刚刚通过“发行分离交易可转换公司债券”的预案，其中债券部分拟募集不超过37亿元，权证部分拟募集不超过37亿元。

　　一位市场研究员昨天告诉记者，之所以大型企业更青睐分离交易可转债，或是因为其融资额度更大，因此分两期融资可以免除“圈钱”之讥。在目前市场承受能力偏弱的情况下，分离交易可转债在短期内不摊薄公司每股收益的特点，可以避免融资行为对市场产生较大负面影响。权证如在到期时被行权，公司的股本虽会相应扩大，但由于部分投资项目已开始产生效益，公司业绩被摊薄的压力将会大幅减轻。此外，由于当前市场整体偏弱，债券所带来的认购权证，可使投资者规避目前的投资风险，在将来有机会获得蓝筹公司成长及资本市场好转带来的机会。

　　进入7月，房地产企业公司债发行提速，先后有新湖中宝、保利地产、北辰实业发行公司债，总额为74亿元，占上半年所有公司债总额的64%，而万科的59亿元公司债则还在上市等待中