四大证券报齐发社论：大小非必须跨过的坎

　　证监会21日宣布从即日起，“大小非”减持情况将在中国证券登记结算有限公司网站上进行定期披露。昨日，四大证券报就此事齐发社论，上海证券报呼吁，“迎接全流通市场制度建设新起点”；中国证券报认为“大小非”并非洪水猛兽；证券时报指出，应“走出大小非减持三个认识误区”；证券日报建议，“理性对待大小非减持”。

　　中国证券报：“大小非”并非洪水猛兽

　　今年以来，市场持续调整，“大小非”的频繁抛售被当成了“罪魁祸首”之一。业内人士就此表示，“大小非”并非“洪水猛兽”，要客观看待“大小非”问题。

　　首先，“大小非”的数量远没有某些媒体渲染得那么巨大，而且从绝对量上来说，随着股票的减持，存量的“大小非”数量越来越少；从比例上来说，市场在不断壮大，存量“大小非”占股票市场的比例也会越来越小。其次，解禁并不等于减持，获得流通权仅仅是对股份的性质进行了明确。减持？还是坚持？“大小非”们只有在充分研判中国宏观经济、资本市场发展前景、上市公司质地以及自身资金需求等趋势后才能做出选择。并非所有“大小非”都有减持冲动。再次，大股东“吞吐”股权，某种意义上是市场的内在稳定器。在市场高涨的时候减持一部分股票，在市场低迷的时候增持一部分股票??大股东对股票的这种“吞吐”行为，既能避免股市的过度泡沫，也能抑制市场的非理性下跌。

　　证券时报：走出三个认识误区

　　误区一：“大小非”减持是股改的后遗症。这其实是对限售股概念的一种混淆。“大小非”产生于股改，但限售股这个概念却是在股改之前早已有之。如果将“大小非”放在限售股份的大池子里，可以看到，池子中至少还有四类股份:IPO形成的发起人限售股，定向增发的限售股份，高管持股的限售部分，公司IPO时战略配售机构的限售股份。据测算，这五类限售股份目前一共约有1.4万亿股，其中股改形成的限售股仅有4572亿股。

　　误区二：大小非到期就会“减持”，应该继续对其锁定若干年。实际上，这种观点仍是沿袭过去的“股权分置思维”来看待今天全新变化了的市场环境。

　　误区三：供求关系对当前市场变化的影响是第一位的。这一观点看似合情合理，也为很多投资者所认可。然而股价真的是同一般商品一样，完全由供求起决定性作用吗？“如果基本面不明朗的话，开闸放入再多的资金进来也无济于事。”一位业内专家如此警告。而沿着这个思路，我们也可以看到，停止发行新股等改变需求的措施可能不会起到太大的作用，对一月减持量不足两市日交易量5%的大小非进行锁定更是无从谈起。

　　走出上述市场的三个认识误区后，我们可以看到，一个全新、发展的全流通市场正摆在我们面前。在破除股权分置带来的问题之后，全流通市场中仍有许多问题需要我们去解决。投资者讨论和关注的重点应该是如何面向未来，如何面对新的市场情况去推进市场的发展和建设，任何后退都是不理智的。

　　证券日报：理性对待大小非减持

　　有人说，对限售股要再锁十年。无疑，这是一种错误的认识，因为我们必须要承认限售股的存在是股改的必然结果。

　　由于中国的市场过去没有大宗股权持有者，所以，相应的金融服务缺失，目前已经有银行在探索对持有大宗股权的投资者的专项服务，因为股权持有人在减持时会考虑下列问题：一是风险管理，持有的股权不卖，拿在手里，市值会变化，怎么规避市值变化的风险，这是股权持有者的需求，如果没有其他管理措施，持有者就会抛售；二是增值的需求；三是流通性管理的需求，需要流通性的时候能不能变成钱，如果没有资产管理业务，就只能在二级市场抛售，如果金融服务市场发展起来，就没有减持的冲动。这也是值得我们探索讨论和推进的。

　　对大小非的解禁投资者不必恐惧惊慌，因为管理层正在积极应对和解决股改后出现的这种新情况。对此，投资者在耐心的同时更要有信心。

　　上海证券报：迎接全流通市场新起点

　　中小板指4100关前徘徊

　　2008年以来，整个市场都被大小非减持问题所困扰。“开弓没有回头箭”的股改，在解决了股权分置的同时，也不可避免地带来大小非，这是客观现实。但是，问题就在于，是叶公好龙般地继续缅怀锁定期乃至全盘否定股改，还是积极迎接全流通市场的到来，以及研究如何更有效地应对全流通市场的到来，是确需解决的重大认识问题。

　　我们要认真分析大小非乃至限售股股东减持动机。一般而言，大股东、战略投资者决定是否抛售股权，很大程度上取决于行业投资的比较收益，现金并不是目的，现金总要投资，即便股权变为现金，仍很可能在资本市场体系内流转。大股东是否出让股权，还要考虑控制权的要求。这两个因素，部分地可以解释为何大非对减持并不积极。“股改限售股份解禁减持情况统计”的公布，为我们画下新的起点??这是我们重新认识大小非问题的新起点，更是我们树立全流通市场意识的新起点，也是我们推进全流通环境下市场基础制度建设的新起点。

　　专家声音：

　　大小非披露减持

　　不是预期的利好

　　证监会宣布即日起大小非减持情况将在中国证券登记结账公司披露，几位专家对此发表了自己的看法。

　　韩志国：对股市长远影响不大

　　经济学家、教授、北京邦和财富研究所所长韩志国表示，证监会给市场传递的信息本质是让市场消化，别指望政府会锁大小非，推迟大小非的时间。这根本不是什么救市。同时，他表示，此项规定对市场行情影响不会太大，可能是小行情短行情而不是长期的行情，是结构的行情而不是整体的行情，对股市的长远影响不会很大。

　　方泉：早该做的一项措施

　　知名证券新闻记者方泉对此表示，大小非披露减持情况本来就是一个完善信息披露工作的一项制度，对市场来说不是利好，也不是利空。

　　张卫星：不是预期的利好

　　经济学家张卫星在博客中表示，这是一项制度，非流通股价格形成一定要通过市场化来解决，把所有信息都披露完备就可以了，信息披露应该越来越清晰，证监会出台此项规定说明市场对大小非的反映，证监会给予了清晰的回应，但并不是预期的利好。

　　李振宁：可更接近国际市场

　　上海睿信投资管理有限公司董事长、资深经济学家李振宁称，把信息更加规范，更加透明，是证监会应该做的一个工作，某种意义上还是有利好的因素在里面的，通过制度的安排，应该是可以慢慢地接近国外的成熟市场的。