发达省市投资下滑会否扩散到全国

　　刘宪法

　　投资一直是中国宏观经济中的重要概念。虽然名义投资增速依然不低，但今年上半年实际投资增速约为14.8%，增幅比上年同期下降约7.5个百分点，从趋势上看，投资增长已明显从高位回落，进入增速下降的通道。

　　与2007年下半年新开项目增长幅度大涨形成鲜明对比的是，2008年新开项目出现了增长明显减速。上半年，新开工项目123041个，增加12672个；新开工项目计划总投资39422亿元，增长1.5%。新开项目的投资增长下滑，表明投资后劲不足。

　　进入2008年，一个在投资领域值得重点关注的现象是，从投资增长的地区分布来看，今年出现了一个明显的特点，即经济发达地区的投资增速普遍低于全国总体水平。

　　今年1~5月上海的固定资产投资增速仅为1.7%，上半年则为2.3%，扣除了价格上涨因素后，实际投资增长率为负；北京的固定资产投资增速也仅为19%。其他经济发达省份1~5月的名义固定资产投资增长率是：广东18%、江苏22.3%、浙江17.2%、山东21.6%，均低于全国总体水平。

　　从地区分布来看，在支持中国投资增长的主要是欠发达地区。投资增长率超过30%的省份有：辽宁33.5%、吉林37.7%、河南33.1%、湖北31.2%、江西40.3%、安徽44.3%、广西35.2%、海南40%、陕西37.2%、甘肃30.7%、宁夏57.4%。

　　这可能有两种解释。一种解释是：随着发达地区经济体的越来越成熟，其增长空间越来越小、综合运营成本越来越高，抵消了发达地区因制度环境和区位条件所产生的交易成本较低的优势，从而诱使资金流向欠发达地区，形成产业在地区间梯度转移的新格局。如果是这样，这种地区间投资不均衡就是一件好事。

　　另一种解释是：发达地区经济外向程度较高，市场化程度也较高，因此，更易受经济周期的影响。经济增长高涨时，领先扩张投资；经济增长疲弱时，领先收缩投资。如果是这样，那么发达地区的投资不景气，迟早要扩散到全国的范围去。

　　初步分析，对当前的中国经济而言，这两种解释均可以成立，但前一种解释主要针对长期问题，后一种解释主要针对短期。从短期投资波动的角度看，后一种解释的可能性更大。也就是说，发达地区的投资不景气是经济将要进一步下滑的一个先行指标。

　　自2003年以来，在各地普遍推行经济重型化的发展战略指导下，在钢铁、石化、电力、港口、机械装备和汽车等领域大型投资项目纷纷上马。而这些大型投资项目目前已相继进入了投产期，今后两年将是其产能的集中释放期。如果这种产能的集中释放与经济增长下滑相遇，形成产能过剩，投资将会进一步下滑，从而加剧整体经济的不景气。这一点应该特别引起注意。

　　另外也应该看到，虽然2008年投资增速放缓已成定局，但也不会出现急速下滑的局面。一是因为有四川大地震灾后重建的投资。按照国务院6月4日通过的《汶川地震灾后恢复重建条例（草案）》，灾后重建暂定8年完成，由于重建投资一般集中在前两年或前三年，预计将占到总体资金的70%至80%。因此未来两到三年的重建投资将大增。二是2007年新开工的项目增长较快，其投资建设期将会延续到今明两年。2007年，累计新开工项目231894个，比2006年增加了27931个，新开工项目计划总投资86258亿元，增长28.7%。另据国家统计公布的数据，2008年1~5月城镇50万元以上施工项目累计168508个，同比增加17369个，施工项目计划总投资206150亿元，同比增长17.6％。表明去年新开工项目的大幅增长支持今年投资仍有一定程度的增长。

　　综合来看，目前企业自主投资的冲动与欲望已明显减弱，未来1到2年中国经济将面临着投资收缩期。由于投资是拉动本轮中国经济增长的最重要引擎，同时，投资也是导致经济波动的最重要因素，所以，企业自主投资增长的下滑，或许意味着本轮经济增长周期上升段已经结束。

　　（作者为深圳综合开发研究院宏观经济研究中心主任）