民生银行业绩两成仰仗费用比下降

　　【来源：投资者报】

　　投资者报(记者华强)在上市银行业绩一片预增声中，一季度“家当”就已超过万亿的民生银行，上半年业绩预增同比超过110%，丝毫不让人惊讶。

　　与其他银行或主要因为税率下调、或净息差扩大致使业绩暴增有所不同，民生银行取得良好业绩还有别样的“利器”： 费用比下降。

　　从该行一季报的情况来看，“公司生息资产增长44.2%，而净利息收入的增长仅为45.1%，净息差的贡献非常微小。”国金证券金融行业研究员李伟奇在一份研究报告里如是称。

　　“成本收入比的变化，至少为净利润的增速贡献了20个百分点。”申银万国银行业分析师励雅敏表示。更为关键的是，民生银行此前一直高位运行的成本收入比，下降空间巨大。

　　成本收入比由46%降至42%

　　在同行业里费用比最高，民生银行为此一直遭受投资者诟病，虽然事出有因。

　　这个“因”其实就是去年的事业部改革。民生银行从2007年9月份正式推行主要产品线和行业客户线的事业部改革，成立了地产、能源、交通、冶金四大行业金融事业部，以及贸易金融、投资银行、金融市场三大产品事业部以及主要服务于中小企业客户的工商企业金融事业部。

　　改革必然要引进人才。年报显示，2006年末，民生银行员工总计13831人，而到2007年末，达到17766人，一年之内增加3935人，增幅28%，为历年之最。这导致了人力成本的大幅度增加。

　　一方面来自于人力成本的压力，另一方面是来自业务转型对零售业务的投入，民生银行的成本收入比便居高不下了。2007年，14家上市银行中，成本收入比最高的民生银行为46%，最低的北京银行为25%，平均为35.5%。

　　今年是民生银行事业部独立运营的第一年。历经改革的阵痛之后，收获的季节开始到来。“在事业部改革完成后，民生银行人力成本和工作流程都将得到优化，未来两年公司的成本收入比有望降到40%以下。”该行一位高层人士表示。

　　该行2008年一季报显示，其成本收入比为42%，同比、环比均下降了4个百分点。

　　税务专家认为，成本下降不仅仅是拉升了税前利润，通过税务调整，它还能实质性地影响所得税有效税率。

　　“去年税率33%时，部分地区采用不同税率及纳税基础所产生的影响加上国债利息收入免税的因素，民生银行本来只需按27%税率缴税，但不可税前抵扣的成本进行税务调整，税率一下提高11个点，最后的有效税率变成了38%。”在对民生银行2007年半年报进行一番研究后，上述专家7月21日对《投资者报》记者表示。

　　可见，成本收入比的下降，对成本居高的民生银行而言，是“一举多得”式的影响。

　　不良拨备负增长

　　在商业银行的营业费用里，有一项重要的支出是资产减值损失，即俗称的不良拨备。今年一季度，民生银行计提了5亿元，而2007年同期是6.5亿元，全年是20.65亿元。

　　海通证券金融业高级分析师邱志承认为，现在民生银行的拨备覆盖率达到了120%的水平，风险能力较好，“全年拨备支出有望实现负增长”。

　　在拨备计提变化对业绩增速的贡献度上，励雅敏认为，一季度122%的业绩增速里，拨备支出下降贡献了44个百分点，比净利息收入增长的贡献度还要高。

　　拨备下降，源自于民生银行对资产质量的信心。据悉，在一次投资者交流会上，民生银行高管表示，不良贷款虽有增加，但仍在可控的范围之内。“不良率控制目标是2%以内，现在是1.16%”。

　　资料显示，由于风险权重比较小的债券资产和贴现占比较小，而风险权重大的信贷资产占比较高，民生银行风险资产占总资产的比重达62.35%，为上市银行中最高。

　　《投资者报》获悉，民生银行今年计划贷款增量900亿元，其中一季度净发放了279亿元,同比增速13.1%,在同行业中，这个幅度是比较大的。但市场对其潜在风险有所担忧。

　　一季度末，民生银行不良贷款余额67.87亿元，虽然不良率下降，但绝对额有所上升。该行有关人士表示，资产规模急速扩大，不良贷款额度略微抬升是很正常的。

　　成立于1996年的民生银行，当初仅有数百亿资产，12年的时间，一跃成为资产超万亿的中型银行，位居全国性股份制商业银行三甲之列，发展速度确实很快。风险高收益才会高，可谓颠扑不破的真理，于商业银行也是一样。

　　在通胀来袭、国家宏观调控之际，找准平衡点是关键。中金研究报告就称，“民生银行通过相对较高的风险容忍度来追求风险调整后的收益，能否抵御宏观经济波动还需考验”。

　　手续费暴增存疑

　　论及民生银行2008年的业绩暴增，还有一个绕不开的话题，就是手续费佣金收入的成倍暴涨。

　　本来，在非利息收入占比很低的情况下，手续费收入增加对业绩的带动不会有很大的幅度。但民生银行是个例外，因为它今年一季度增幅同比达到了314%。在资本市场并不景气的当口，这个增幅被行业分析师以“令人咋舌”来看待。

　　民生银行称，这是大力发展中间业务的结果。果真如此的话，这个增长将是可持续的。但业界对此表示出质疑。

　　中金报告认为，增长主要来自于企业融资顾问业务，由于资本市场相关业务占比不高，资本市场走弱对其影响较小。“信贷紧缩过程中，银行对贷款议价能力的提升更多以中间业务形式反映在报表中”。

　　此前，证券市场周刊曾援引民生银行内部员工的话报道称，“给中小企业贷款，银行能获得更高的利率，而利率越高，银行对超额利率部分的处置就会更容易，我们就可以将超出部分转移出去，在账面上处理也容易。我们支行50%~60%的中间业务收入基本上都是靠这种方式做出来的。”

　　正因如此，多家证券研究机构没有因民生银行手续费这种爆发式增长而调高全年的业绩增长预期。“在没有确切证实中间业务收入增长的主要来源之前，我们维持原先的盈利预测。”国金证券表示。

　　此前，国金证券研究机构预测，民生银行2008年全年净利润99.68亿元，即同比增幅57%。