中煤能源业绩不俗 投行仍调低目标价

　　　7月29日，中煤能源（601898.SH，01898.HK）公布了今年上半年业绩。2008年上半年该集团的收入为人民币264.08亿元，较2007年同期增加人民币96.92亿元（即58.0%）。2008年上半年公司股东应占利润为人民币42.19亿元，较2007年同期增加人民币15.70亿元（即59.3%）。

　　煤炭限价成焦点

　　虽然中煤能源的业绩不俗，但是市场对于煤炭上市公司的焦点主要是近期国家的限价政策及今年以来不断上涨的成本问题。中煤能源董事长经天亮在公布业绩记者会上表示，国家对于煤炭价格进行限价行动，应该只是属于临时措施。

　　他没有对未来的煤炭价格进行具体预测，只是表示，相信煤炭价格走势要视乎供需关系而定，包括大型煤矿建设进度。不过，他认为被下令关闭的小型煤矿，在技术改造后可以恢复生产，因此估计可以增加一定的供应量。他说：“如果煤价上升10％，我本人会很高兴。”

　　对于成本上升问题，中煤能源执行副总裁、首席执行官兼执行董事彭毅在记者会上解释，上半年面对内地通胀及人工开支上升的问题，扣除（山西省征收可持续发展基金的）政策性因素影响之后，原煤成本只是每吨增加了2.87元人民币，这已经是比较理想的状况。

　　他认为，如果未来剔除政策性因素的影响，估计毛利率可以维持平稳，并有一定的升幅，同样，如果没有政策性因素左右，成本也仍可保持平稳，但要视乎“资源税”是否会继续增加。根据中煤能源披露的数据，截至今年６月底，集团毛利由去年同期的43.77亿元人民币，增长83.5%至80.31亿元；毛利率则从26.2％增长4.2个百分点至30.4％。

　　投行调低目标位

　　中煤能源的业绩与行业前景继续受到香港机构投资者的肯定，不过受到政策风险及市场风险的影响，大部分国际投行降低了该公司H股的目标价。

　　瑞信在报告中仍然降低了中煤能源的目标价，认为短期内该公司继续面临政策风险，同时估计明年合约价格只会持平，相比早前预测的15%增长明显有差距。该行维持中煤能源Ｈ股“优于大市”评级，目标价从26港元下调至22港元，不过比昨天收盘价13.58港元仍有62%的溢价空间。

　　另一国际投行花旗也维持中煤能源“买入”评级，目标价为16.4港元。该行认为，公司上半年纯利增长59.3%至42.19亿元人民币，达到该行全年盈利预测的40％。不过花旗认为中煤能源虽然上半年毛利率由26％改善至30％，却仍未达到该行预期的32％。

　　中银国际的分析报告则预期，下半年中煤能源会继续取得强劲的盈利表现。因为公司不仅会得益于全年的煤价急升，而且在产能扩充之后，估计自产原煤产量将较上半年增加11％，另外，对中国远洋的投资账面亏损因素也将减缓。考虑到上述因素，中银国际调高了该公司的盈利预测，将中煤能源2008至2010年的盈利预测调高13％至18％。