华生：股权分置改革很成功

　　搜狐财经讯 近日经济学家华生与中华工商时报副总编刘杉做客搜狐改革30年30人高端访谈节目。在谈及股权分置改革话题时，华生发表了总结性观点，他表示，股改弥补了中国股市健康发展的根本性制度缺陷，从逻辑和实践上都无法否定股改的功绩，总体来看，股改很成功。

　　据了解，华生在1997年指出,一级市场股权分置的畸形结构是中国股市深层次问题的症结，将会对中国股市构成日益增大的风险。并在次年初的《经济研究》上发表了题为《中国股市风险的根源在于一级市场》的文章，指出股权分置这个缺陷会随着市场的发展越来越严重，但在当时并未引起各方面的重视。

　　到2001国有股减持这一问题受到重视，市场就全流通的问题展开了激烈的争论，究竟是通过国有股减持的办法实现全流通，还是用股改的办法实现全流通，各界争论不休。核心争论是A股是否应该含权。为此华生写了多篇文章论证为什么A股要含权，为什么国有股减持对中国市场的发展至关重要。

　　当时华生认为股权分置是中国股市的最大国情，最大弊端，中央下决心最后要解决股权分置，这只会给中国股市带来根本制度性的利好，只会推动股市走好，不可能把股市变坏。基于这样的认识，在2001年7月股市高点的时候，华生在媒体发表了题为《漫漫熊市的信号》的文章。在2005年5月，股改试点推出，华生认为市场的转折的时刻到了，又发表“熊市正在死亡，牛市已悄悄来到我们身边” 的观点。

　　回顾股权分置改革走过的道路，华生不无感慨表示：“股改试点刚推出的时候，市场上是怀疑、批评声音占主导。股改顺利推进的时候，市场又很狂热的相信股改可以带来十年大牛市。等到股市大调整了以后，现在对股改的质疑声又起。”他说，这是非常不理智的态度。“股改试点刚开始的时候，在很多人都责疑批评股改的时候，我是热情讴歌的，我说这是市场转折的信号。一年后股指上升了50％，06年5月10号我写的是“迎接证券市场的新时代”，那个时候股指刚到1500点。07年上半年开始市场比较狂热，自信心一个比一个强，我反而认为要出问题了，情况很糟糕、很严重。于是07年5月10号我写了《市场过热的信号》，8月28日又写了《市值远超GDP的虚胖与警示》两篇文章。那个时候没人爱听，反而被人讥讽。现在股市跌了，大家不去检讨自己的问题，又开始批评股改了。我不这么看。我认为股改挺好的，因为现在市场相对风险已经小了很多，投资者也变得更加现实了。试想，当各行各业的人都不做事，都狂热的去炒股票，这个股市还有基础吗？当时还有过“牛市10000点”的对话，当时我就提出批评，我觉得不能跟着市场股指高低的情绪变化来做经济学的分析，那样会出大问题。”

　　华生认为：“股改解决了中国股市健康发展的根本性制度缺陷，给中国股市奠定了一个非常好的基础。”对于目前出现的股市回调，华生很早就表示这是正常的、健康的现象，该观点一出，华生就遭受了股民们的炮轰，对此中华工商时报副总编辑刘杉深有同感，他也发出了“股市不喜欢冷静的思考者”这样的感慨。

　　如今有人否定股改，华生坚持肯定股改的功绩，他说“我觉得今天来否定股改，不管从逻辑上还是从实践上都不能成立。”从市场层面来看，开始股改的时候，股指是1000点左右，目前是2800点，不到三年，股指长了近三倍，实践支持了股改的积极作用，不能说股改把市场搞坏了，不能说股改失败。从理论和制度层面上来看，现在中国股市的规模扩大了，中国资本市场跟国民经济的关系更加密切，如今大家在讨论股市的时候，越来越多的是看中国经济，看通货膨胀，看企业盈利会不会下降，看国际经济，看美国经济。这是中国资本市场成熟的标志，这是中国股市健康的标志。而过去，全世界股市在大跌的时候，中国却在疯涨。那个时候中国股市很狭小，像一个池塘，象水库一样周边是人为围起来的，别人惊涛骇浪，中国不受影响，那是不健康、不自然的现象。华生说：“中国股市真正跟世界市场连通以后，才真正的能经历大风大浪，原来是一个小池塘，所谓的风浪，也都是人为的政策造成的茶杯里的风波。”

　　如今有些人认为大小非问题是股改的后遗症，认为大小非是中国的特殊问题，但是华生认为：“大小非数量不大，现在全流通发行的限售股数量大大超过大小非。而限售股要解除限售进入流通，是全世界的共同问题，不是中国的特殊国情。”华生解释说，限售股是全世界都有的情况，一个股上市了以后，过了半年、一年，大量的发起人股东的股权就进入流通，这是市场的正常情况，除非我们还想回到过去股权分置之前的情况，除非我们永远停留在股权分裂，跟国际股市完全不接轨、不规范的情况。否则，我们必然要面对发起人股东流通这个我们必须要进入的阶段，就像我们搞市场经济虽然会带来一些问题，但是如果想搞市场经济就不能回避这些问题。

　　华生说：“如果我们想搞一个规范的，跟国际上成熟的资本市场规则是相同的，是别人能够理解和接受的，将来能够融入国际市场这样一个证券市场，那么我们就要接受所有发起人股东经过限售期以后都可以流通，而且都应该流通的制度。”