包销余股成常态 投行分化将加剧

　　记者近日从各大券商投行处了解到，一直以来“有名无实”的余额包销，进入今年以来正在变得“名副其实”，承销商认购余股的比例大幅提高。投行业内人士预计，未来券商大比例认购余额或将成为一种趋势和常态，而这将给投行业务带来不小的压力。

　　大比例认购频现

　　相关统计显示，今年1月公开增发的伟星股份（002003.SZ），其承销商宏源证券认购32.534万股余股，占发行总量3.25%。而进入6月以来，承销商认购余股数量出现了大幅上升。

　　6月23日公开增发的浦东建设（600284.SH），承销商海通证券认购了9215.6263万股余股，占发行总量的76.8%；7月1日公开增发的合加资源（000826.SZ），宏源证券作为其承销商，认购了1217.4021万股余股，占发行总量的40.6%；随后于7月25日公开增发的太钢不锈（000825.SZ），中信证券认购了3894.6962万股余股，占发行总量的11.5%。

　　某大型券商投行人士告诉记者，自去年浙江龙盛拉开自2006年再融资重启以来的包销序幕，今年以来，由于市场行情的低迷，这一趋势逐渐明显起来，券商所承担的包销风险随之不断加大。

　　发行人倾向采取包销形式

　　根据《证券法》的规定，发行人向不特定对象发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议。证券承销业务采取代销或者包销方式。

　　所谓的证券代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式；证券包销是指证券公司将发行人的证券，按照协议全部购入、或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。

　　“虽然《证券法》没有强制规定券商在承销公开发行业务时必须采取包销方式，但在实践中，代销方式发行相对容易出现发行失败的情况，因此，发行人更愿意选择承销商包销的方式。”上述人士指出。

　　行业格局或进一步分化

　　该投行人士告诉记者，新股发行和公开增发几乎都采取的是承销商包销形式。“在市场火爆的时候，发行的股份根本不够买，承销商根本没有什么压力。而一旦市场步入低迷时期，情况可就不一样了。”

　　业内人士普遍预计，进入今年下半年，承销商包销的风险将进一步加大，很可能陆续出现由于项目卖不出去，导致承销商大比例认购余额的情况。

　　“包销需要有强大的资金实力做后盾，大型券商显然要比中小券商在这方面更具有优势。一旦包销成为一种常态，对中小券商的投行业务将造成打击，券商投行两极分化的业务格局很可能将进一步加剧，”业内人士预计。