六大行减记317亿 美林甩卖引发欧洲银行减记潮

　　坏消息总是传得很快，草木皆兵的当前金融市场更是如此。

　　摩根大通7月30日调高了对包括瑞银、德意志银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行、Natixis银行和巴黎银行六家欧洲银行资产减记的预期。

　　摩根大通的报告披露，欧洲六大银行总计将减记317亿美元，其中瑞银预期减记最大，将高达84亿瑞士法郎（约80亿美元），德意志银行则有56亿欧元的减记预期。

　　报告指出，美林的甩卖交易强烈地冲击了债权抵押债券（CDO）的估值标准，欧洲银行在新的估值水平上将录得更大的资产减记。

　　美林引起CDO估值洗牌

　　“我们认为美林CEO塞恩的处理是符合现实的，并非是贱价甩卖。”在摩根大通公司向记者提供的报告中，分析师Kian Abouhossein表示。

　　本周美林以67亿美元的价格将面值为306亿美元的super senior ABS CDO(ABS指资产支持证券,CDO指担保债务凭证)出售，售价仅为面值的22%。

　　报告认为美林此次资产处置决策是理性行为而非贱价抛售，而调高这六家银行的资产减记正是受此交易影响。

　　此前，欧洲银行的CDO资产估值水平远高于美林交易的价格。在今年发布第一季度财报时，德银对CDO的估值还维持在面值64%的高位，法国兴业银行第一财季结束后对CDO的估值为面值的59.5%，而瑞银面值27%的估值已经算是相当低了。

　　“美林的交易给CDO市场定了调子”，建行国际业务部高级经理辛乔利表示,“其他金融机构也应该提早行动，再等下去也没有意义了。”

　　如今，CDO已经成了金融机构资产负债表上的心病。“先把这个毒瘤切掉，净化资产负债表，才能轻装上阵”，辛乔利认为还会有更多的银行选择以短痛替长痛。

　　由于美林资产处置并非危机中的甩卖，其对市场基调的影响更不可忽视。“这是第一笔非受迫的大规模CDO转让交易”，花旗分析师Prashant Bhatia在报告中指出，“行业参与者可能将2006年、2007年发行的super senior CDO资产价格调整到面值22%左右的范围内。”

　　六欧行减记预期调升

　　“瑞银、德银这些欧行和美国金融机构是一样的，都正面临着处置CDO资产的难题。”辛乔利表示这一轮CDO资产价值缩水风波会立刻波及欧洲银行。

　　摩根报告指出，调升对上述银行的减记预期是因为“美林以面值22%的价格出售ABS CDO资产的交易说明了市场的进一步恶化”。

　　所持CDO头寸最重的瑞银被赋予最高的减记预期，达84亿瑞士法郎，而此前的预期为65亿瑞士法郎。

　　在今年3月时，瑞银所持ABS CDO头寸为66亿瑞士法郎，而这些CDO的面值则高达240亿瑞士法郎。尽管缩水严重，但其估值/面值比27%仍高于美林的交易水平。

　　值得一提的是，美林此次沽售的ABS CDO属品质较好的部分。据辛乔利介绍CDO按质量从高到低可分为Super Senior、Mezzanine、Equity等，一般而言分级越高则风险越小、价值越高。

　　美林此次出售的ABS CDO中有57%为high-grade债券，36%为Mezzanine债券，而仅7%的债券品质不佳。而摩根大通报告显示，瑞银的ABS CDO头寸品质则相距甚远。其中仅仅20%债券属high-grade，79%都属于Mezzanine债券。因此瑞银的ABS CDO头寸与美林沽售的部分相比风险更大，其出售价格或将不及美林所售资产的交易价格。

　　报告涉及的六家银行中，只有巴黎银行和法国兴业银行CDO头寸分层较高。德银的CDO头寸中更是完全没有high-grade债券，65%为Mezzanine，另外两家的CDO也均已Mezzanine为主。

　　六家银行今年都不会支付股息，但目前还没有融入新资金的必要。