创业板备受期待 企业建言尽快完善制度建设

　　在记者数天的采访中，创业板政策能否尽快和进一步明确，是企业最为关注的问题。部分备战创业板的企业直言，创业板的进程将会对企业近两年的发展节奏带来重大影响，而有关操作细则、配套措施，以及实践中可能会暴露出的一些问题，也亟待监管部门给予重视和完善。

　　期待操作细则尽快落定

　　“你能不能告诉我，创业板什么时间能正式推出？”在天津凯发电器股份有限公司，董事会秘书蔡登明有些着急地问。这家专业从事轨道交通自动化解决方案的企业，一直主要依靠自身积累滚动发展，然而创业板推出的消息却改变了企业原有的步伐。

　　“我们能不能也借上市走得更快些？”2007年，当天津高新区科技局的领导带着有关新三板、创业板上市的政策精神敲开公司大门时，凯发电器管理层的心思便活跃起来。这家由中铁电气化设计院的技术人员“下海”创办的企业，在国内电气化铁路、城轨自动化控制调度领域“三分天下有其一”，技术实力毋庸置疑。随后，凯发电器的基本面也得到了中介机构的认可，申银万国证券与公司“一见钟情”，并迅速入场，于今年初帮助公司完成了股份制改造。

　　2007年凯发电器营业收入4600万元，今年预计将超亿元，各项指标均已达到创业板《征求意见稿》的要求，然而问题在于，公司考虑以募集资金扩大与国际同业的合作，相关谈判却因上市不明朗而时断时续。同时，改制也让今年企业的现金流压力有所增大。“如果按原有模式，公司依然可以保持较快发展，但由于上市我们改变了战略，改制成本也已经付出，肯定不能说停就停。”蔡登明说。凯发电器的苦恼，也正是记者在走访中企业反映最多的问题。

　　上市审核标准有待细化，是企业反映的另一大问题。投行人士告诉记者，目前业界有两种关于创业板企业标准的政策说法，一种被称为“小小板”，即仍会较多地比照中小板以严格控制上市企业质量，另一种更为强调企业的创新性。由于迟迟未有定论，部分券商已经开始放缓对创业板资源的投入，等待政策明朗。

　　天津港东科技发展股份有限公司董事会秘书于川则告诉记者，而对于企业，许多希望在上市起步时就明确自身在资本市场的定位和长期规划，例如是上中小板还是创业板，以及今后是否要“转板”的问题，“对于港东，我们是国内领先的从事光学分析仪器的高新技术企业，也许还不存在这个问题。”但在拟上市企业间的交流中，目前标准的不明确确实已影响到了许多企业的判断。

　　扶持力度有待加强

　　在凯发电器，管理层正在为争取一项缓交股改税负的政策而头疼。蔡登明介绍说，今年初公司搞股份制改革，将注册资本从600万扩到了目前的3800多万，然而由此产生的税负就在500万左右，这对于去年净利刚1100万的凯发电器来说，一旦“抽血”，甚至可能影响企业的正常经营。对此，天津高新区领导虽然高度重视，但由于税权管辖在更大区划的南开区，园区最终也爱莫能助。“我们一直都依法纳税，只是希望政府出台政策允许暂时缓交，尽量帮我们保存发展实力。”蔡登明说，但政府部门间的协调至今，而"算上年初以来的滞纳金，金额都快翻一倍了。"

　　记者在采访中发现，面对资本市场掀起的层层热浪，地方政府的反应和部门间协调仍然有些滞后。相关部门人士告诉记者，市金融办今年初曾计划出台一个文件专门推动企业上市，但至今尚未落定，有些政策优惠的要求因此难以在各部门间协调统一。放在更大范围内看，这也并非天津一个城市独有的问题。而目前天津20多家上市公司基本都为国有控股，民营企业上市带来一些新的问题，也应引起相关部门思考和重视。

　　此外，创业板未来将有哪些配套政策推出以利于企业发展，也广受关注。于川表示，希望未来能在创投退出的制度方面有所突破，以更有利于企业在股改之初吸引创投机构进入，根据目前规定，在刊登招股说明书之前12个月内参与增资扩股的新股东，持有的股份将有三年锁定期，而在招股说明书12个月前进入的股东，持有股份的锁定期也为一年，这对许多创投机构来说显得周期过长。另有企业人士则建议，创业企业最大的财富是人才，未来希望创业板加大在股权激励等制度方面的创新，为企业吸引人才、留住人才创造条件。相关人士直言，在创业板挂牌，就意味着为企业人才的股票来源、变现提供了便捷的通道，并为公司股权提供了公允的价格，这正是许多高科技企业瞄准上市的原因之一，在这种背景下，就应当考虑如何更有利于企业业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权等股权激励制度的实施。

　　创投机构PE化值得重视

　　市场升温也给拟上市企业带来了“甜蜜的烦恼”。港东科技董秘于川告诉记者，企业筹备上市消息传出后，创投机构纷至沓来，都希望入股公司，但虽然是“一见钟情”，而真正能与公司“相濡以沫”却很少。

　　“我们还是很想在上市前引入专业机构，这一方面是出于公司治理的考虑，将来企业规模扩大了需要外部力量的制衡，保证战略和决策方向正确。”于川说，另一方面，公司也希望创投机构能够为企业发展带来新的思维和资源。在交谈中，红杉资本为出品"虹猫蓝兔七侠传"的国内动漫公司宏梦卡通提升营销实力的案例引起了于川的共鸣，“如果是这样的机构，我们会很欢迎。”

　　券商人士也表示，目前创投机构PE化的现象值得重视。许多创投机构在企业筹备上市时才入股，实际扮演的是PE（私募股权基金）的角色，而并非创投业风险投资的本义，许多小企业却无法在初创时得到应有的支持。

　　谈及这一点，创投机构的人士也很无奈，许多创投机构的股东方要求每年的业绩回报，而不像国外创投以契约期为回报周期，迫使创投机构不得不盯紧pre-ipo的项目。这实际上涉及到了我国创投业发展时间短、创投文化和制度设计尚有待完善的根本问题。对此，有业内人士就建言，应加大对创投基金、机构的引入和扶持力度，提高市场竞争程度，让真正有水平的创投机构能够脱颖而出。据知情人士介绍，目前国家发改委已给予天津市批准设立50亿元以下基金的权利，以及可能出台的基金合伙人免所得税的政策，都带动了大批创投基金进入天津，给本地创业企业带来了更多选择余地。

　　公司治理不容忽视

　　在采访中，部分券商人士也对创业企业公司治理水平有所欠缺的现实表示担忧。有券商人士直言，在以往的制度设计中，主板公司规模更大，仍有一年辅导期的限制，而现在许多创业型企业的风险更高，但由于取消了辅导期限制，只需经过几个月的筹备便可上市，这让公司治理的问题更加引人关注。

　　对此，部分拟上市企业的人士也坦言，对企业和风险的掌控能力恐怕是上市后最亟待提高的方面。由靠自身积累小步前行到运用大规模资本，许多企业都还对未来的经营缺乏概念。这一方面要靠中介机构、上市企业遵照制度严格完善内部治理，另一方面，也要企业对上市抱有理智、客观的态度。“资本是双刃剑，既能发挥威力，也可能伤及自身。”有关人士告诫说。