应尽快实行上市公司强制分红制度

    影响当前中国股市健康发展的制度性因素之一是强制分红制度的缺失，由此带来了两大弊端：一是上市公司缺乏信托责任，经营者的意识当中没有“东家”，股东利益尤其是小股东利益得不到保障；二是助长了投机行为，这不利于股市的长期稳定健康发展。

因此，我们呼吁监管层尽快出台强制分红政策，通过稳定的分红收益和预期，使投资者可以通过长期投资充分分享经济增长带来的好处，从而有利于推动资本市场健康稳定发展。

　　⊙常清 李婧

　　资本市场发展的根本在于它是一个投资市场，投资者的投资不仅仅要求市场是一个信息均衡的市场，还必须做到投资要有回报，即投资要做到投资必须每年分红。一个投资没有回报，投资者最基本的合法权益得不到切实保护的话，这个市场一定会出问题。

　　据统计，2007年沪深两市有607家上市公司未实施分红方案。在这些公司当中，连续5年以上未分红的公司高达312家，占未分红公司总数的一半，成了A股市场最名副其实的“铁公鸡”。 多年来，我国每年持续分红公司仅占上市公司总数的十分之一左右。如今，上市公司只圈钱和不分红在中国是一个普遍现象。圈钱--投机--再圈钱--再投机形成的恶性循环，已成为A股市场的怪圈，也严重影响了中国股市的健康发展。

　　笔者认为，制度缺陷，尤其是强制分红制度的缺失是造成问题的主要原因，也因此带来种种弊端：

　　首先，上市公司缺乏信托责任，经营者的意识当中没有“东家”，股东利益尤其是小股东利益得不到保障。

　　股民作为投资者，是上市公司的股东，根据市场经济的基本原理，股东应该有股东的基本权利，其中最根本的权利之一就是投资要有回报，要每年取得分红。

　　作为上市公司来讲，其经营的主要目的之一是为股东保值增值，每年都必须给股东以回报是天经地义的事情。监管当局保护股民利益，让每一个股东都有投资分红的基本权利，应当是股市的基本规则。

　　然而，许多上市公司只顾圈钱，根本不考虑股东利益，这是我国证券市场发展的一个重大隐患。投资者承担的投资风险与所获投资收益不相匹配，股东投资得不到相应回报。制度的缺陷、法律的不完善，使上市公司吃“免费的午餐”成了天经地义的事。

　　上市公司圈钱，是有其历史渊源的。在证券市场发展初期，有一种错误的理论，即资本市场是为国有大中企业解困的，国有资产必须保值增值，股民的资产可以随意侵害，因此企业的行为是圈钱，股市不是一个投资市场。

　　股权分置改革的重大举措目的是要建立一个真正的证券市场，使投资者的利益得到保护，但是，由于过去理论的误导很多规则的调整不是一蹴而就的，在分红这个问题上，没有强制规则，所以股市仍未如股民所愿成为一个真正的投资市场。国有企业资产在不分红策略中的确实现了保值增值，但股民利益却受到严重侵害。在这种不公平的游戏规则下，上市公司业绩和股东收益之间的密切脸系被人为割裂，投资者利益得不到保护，上市公司不负责任的圈钱行为则在一定程度上没有得到有效的制止。

　　其次，助长了投机行为，不利于股市的长期稳定健康发展。

　　上市公司没有分红的压力，也不注重广大股民的利益，投资者没有了分红的预期，只能更投机地博取价差以获得资本利得，而不是通过长期投资，来分享经济增长带来的好处。在股东无法获得长期投资应有回报的预期下，谁还敢进行长期投资？

　　在成熟证券市场，投资者每年分红所得大多数时间都高于银行存款利息，股票投资被看成是投资者的一种稳定投资方式，投资者进入股市的主要目的是为了分红，其次才是想通过股票价格的上涨来分享经济增长的成果。

　　由于红利收入是投资者日常投资收入的组成部分，投资者对上市公司是否分红十分敏感，红利分配也成为吸引投资者选择股票的有力杠杆，使得长期投资受到鼓励，这有助于避免股票市场的大起大落。而在我国，由于上市公司分红少或不分红已成风气，投资者习惯于“追涨杀跌”，造成了股价的剧烈波动，并加剧了股市动荡。近半年来股票行情的持续下跌是对这一问题的必然反映。

　　上市公司对股东进行分红回报，是义不容辞的责任，也是股市生生不息的推动力。一个没有建立起投资者回报机制,只知道向投资者“圈钱”的市场,注定是一个缺乏生命力的、没有发展前途的市场。《证券法》第一条就明确了制定证券法的宗旨是“为了规范证券发行与交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展”。投资者最重要的权益是投资要获得回报，获得收益，这是投资者权益的核心。

　　因此，我们呼吁监管层尽快出台强制分红政策，对分红周期、分红比例作出明确规定，对不分红企业进行严厉制裁，最大限度地保护投资者利益，使投资者可以通过长期投资充分分享经济增长带来的好处，从而有利于投资-回报-再投资的良性循环的市场机制的建立。有了稳定的分红收益和预期，股民买卖股票的频率、股市的异常波动就会减少，这也将从根本上有利于资本市场健康稳定地发展。

　　（常清：中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授、博导；李婧：中国农业大学经济管理学院博士）