“猪肉大王”新五丰为何没搭上涨价快车

　　“猪肉大王”新五丰为何没搭上涨价快车

　　张曦予

　　上市时募集资金投向上的变更，或许才是新五丰财务状况未能随肉价一起走强的根本原因

　　本报实习记者 张曦予

　　提起猪肉，人们总会惊叹其上涨的惊人速度。

　　2008年7月24日，中国政府指定的对香港、澳门地区的活猪供应商湖南新五丰股份有限公司（下称“新五丰”，600975.SH），公布了其2008年半年报。

　　据这份半年报显示，2008年上半年，新五丰实现营业收入3.55亿元，比上年同期增长55.02％；但是净利润却只有501.95万元，同比下降0.87％；每股收益0.028元，比2007年同期下降了近5成。

　　在主营业务产品??猪肉的价格已经疯涨了近2倍的背景下，新五丰综合毛利率由2007年的7.69％上涨为今年上半年的8.62％，“进步”十分有限，而其净利润甚至同比下降。

　　就此问题，新五丰在半年报中给出的解释是：股票投资损失和出口结汇损失所致。但《财经时报》记者在调查采访中发现，上市时募集资金投向上的变更，或许才是新五丰财务状况未能随肉价一起走强的根本原因。

　　自曝半年报“不靓”原因

　　对于这份投资者并不太满意的2008年半年报，新五丰将原因直指期内公司股票投资损失和出口结汇上的损失。

　　据半年报显示，2008年上半年，新五丰持有的湖北宜化（000422.SZ）、名流置业（000667.SZ）等6只股票（计入交易性金融资产）账面价值累计缩水818.31万元，致使公司营业利润下降到-273.88万元（同比减少346.83％）。

　　若非政府补贴等几项营业外收入（高达856万元）的“扶持”，新五丰半年报中硕果仅存的519.3万元净利润也将要被吞噬掉，并将以亏损收场。

　　出口结汇损失是新五丰的另一个“借口”。

　　从业务地区分布来看，新五丰对港澳地区出口生猪是收入的主要来源。2008年上半年，新五丰对港澳地区销售收入达到2.27亿元人民币，占总收入的6成以上。因此，上半年人民币汇率的不断升值给新五丰造成了不小的财务压力。据半年报披露，这部分出口结汇上的损失接近2000万元人民币。

　　“谨慎投资”疑为业绩毒药

　　除了对上述股票投资损失和出口结汇损失的披露之外，在最新的半年报中，新五丰还提及了生猪存量问题。

　　据公告称，由于原料持续高位运行，导致生猪养殖成本居高不下，使得生猪存栏量吃紧，因此新五丰承受了较大的生猪外购成本压力。

　　那么，作为从事生猪养殖的新五丰，为何自有的生猪存栏量无法满足公司出口业务的需求呢？这或许要从2004年新五丰上市募集资金使用上谈起了。

　　新五丰半年报显示，2004年公司上市融得的3.05亿资金中，仍有1.83亿尚未按照募集资金投向使用。而按照原计划，这1.83亿元将分别投向6个项目：安全优质种猪繁育中心、优质商品猪生产基地、18万吨/年安全饲料工程、安全冷却肉加工、安全西式低温肉制品加工、肉产品营销和物流网络等。

　　而就目前的形式看来，这6个为能如期投产的项目恰恰是新五丰作强主业所欠缺的：安全优质种猪繁育中心和优质商品猪生产基地的落成投产，会使新五丰的存栏量大为改观；而18万吨/年的安全饲料工程、安全冷却肉加工、安全西式低温肉制品加工，以及肉产品营销和物流网络等无疑会降低公司的经营成本。

　　或许有人会问，既然如此完美，那么新五丰这6个造价1.83亿元的项目为何没有按计划建成、投产呢？新五丰董事会办公室刘女士对《财经时报》记者表示：“这是因为新五丰对募集资金项目采取了谨慎投资的政策。”

　　如果抛开新五丰大比例募集资金投向发生变更的事实，仅从后果上判断，新五丰因为“谨慎投资”的政策失去太多。这或许才是其2008年半年报并不好看的真正原因。

　　数据显示，在新五丰募集资金到账后的4年间，猪肉价格已从2004年的12元/公斤上涨到今年年中时的23元/公斤。可以说新五丰的“谨慎投资”恰好躲过了猪肉市场数年来的最大一波好行情。

　　“就目前的市场行情来看，新五丰优质商品猪生产基地项目存在较好的发展机遇，但公司对该项目建设所采取的过于谨慎的策略势必会影响到公司的经营业绩。显然没有抓住发展牲猪养殖业务的好时机。”广发证券农林牧渔行业分析师汤玮亮对《财经时报》记者说。