中国银行业：“金融奥运”赢家

　　　根据市值来衡量，即使中国银行业H股股价自去年10月以来已经跌去了20%以上，但其在全球六大金融企业席位中仍稳占了三席。汇丰控股为最大的非中国银行，位居第三，中国工商银行和中国建设银行分列前两位。

　　一位持有中国建设银行和中国银行股票的SMC中国基金经理表示，与花旗和美林不断宣布减计资产相比，中国的银行无疑正在赢得金融奖牌。

　　8月4日，距离北京2008年夏季奥运会开幕式还有4天，奖牌花落谁家尚不得而知。但有海外媒体???彭博资讯宣称，“金融奥林匹克运动会”的胜负已经决出：中国银行业已经通过避免拖垮美国和欧洲银行业的债券投资而成为大赢家，获得了大多数奖牌。摩根大通证券(亚太)银行及金融服务研究部副总裁陈舜则进一步表示，当前市场价格对银行业的长期未来增长预期过低，投资者只是顾虑不确定因素却不顾及价格或估值而大举抛售并非明智之举。

　　据悉，根据市值来衡量，即使中国银行业H股股价自去年10月以来已经跌去了20%以上，但其在全球六大金融企业席位中仍稳占了三席。汇丰控股为最大的非中国银行，位居第三，中国工商银行和中国建设银行分列前两位。

　　仅仅在两年前，全球最大银行排行榜上几乎清一色是美国和欧洲银行，如花旗集团、美国银行和瑞银集团等。分析家认为，现在中国银行业取得如此好的名次部分归因于受次贷危机影响很小，避免了造成全球银行股价暴跌的将近4800亿美元的次贷相关资产减计和信贷市场损失。一位持有中国建设银行和中国银行股票的SMC中国基金经理表示，与花旗和美林不断宣布减计资产相比，中国的银行无疑正在赢得金融奖牌。

　　最近公布的半年业绩快报证明，2008年仍然是中国银行业喜获丰收的一年。7月3日中国工商银行公布的未经审计的数据显示，今年上半年该行的利润增幅超过50%。3天以后，中信银行表示，同期收入增长幅度超过150%。建设银行随后也表示，同期净利润增幅超过50%。

　　在市场表现上，尽管由42家在香港上市的中国公司组成的恒生中国企业指数今年已下跌23%，银行股的表现仍比较突出，自去年12月31日以来上涨的4家成分股中有3家是银行股。至8月4日工行升4.5%，建行升4.8%，中信银行升2.04%。而按市值计美国第三大证券公司美林在纽约证券交易所的股价则跌去了50%。根据彭博的数据，在目前按市值计算的15家全球最大银行中，工行和建行的市净率是最高的，分别达到3.2倍和3.4倍。相比之下，目前花旗的市净率还不到1倍，美国银行也仅为1.07倍。在宣布过去12个月里亏损190亿美元之后，7月29日，美林通过向包括新加坡淡马锡公司在内的投资者出售股份筹集了85亿美元。淡马锡还同意购买另外34亿美元美林股份，巩固其作为美林最大股东的地位，并接受了美林给予的弥补较早时期投资亏损的资金25亿美元。

　　另一方面，与美欧银行纷纷四处“化缘”解困形成鲜明对照的是，成功改制上市后手中拥有大量现金的各家中国银行还加快了海外投资的步伐。自2007年5月份以来，中国的各种基金和企业共花费了193亿美元购买百仕通、摩根士丹利、巴克莱、富通和南非标准银行的股份。不过，由于刚刚“走出去”投资经验不足，加上今年年初以来次贷危机进一步向深度发展，美欧金融机构与次贷相关的资产减计和亏损额不断扩大导致股价频创新低，目前这些投资出现了账面亏损。

　　尽管如此，无论对中资还是外资银行来说，投资海外金融机构的价值并不仅仅是以股票价格来衡量的。美林公司金融服务投资银行业亚洲主管理查德?基布表示，外资银行入股中资银行的目的是向中国这个全球人口最多、经济增长速度超过10%的市场出售金融服务，而手中拥有大量现金的中国的银行和主权财富基金正期待建立海外组合投资并在国际舞台上参与竞争。“这是一场马拉松比赛，不是20码冲刺”，“中国机构海外投资的趋势还将持续下去。”基布如是说。摩根大通亚洲保险业主管也表达了类似的看法，认为中国现在是全球金融机构中最重要的战略投资者，“与四五年前他们作为国际资本的接受者不同，这是一个主要的转变。”

　　展望未来，有分析家认为，未来中国银行业可能难以独善其身。深圳和其他城市房地产价格的下跌，加上政府提高银行存款准备金率的举措，都会导致银行的信贷质量出现恶化。而陈舜则告诉记者，市场对银行业的前景过于忧虑，当前市场价格对银行业的长期未来增长预期过低。中国银行业的经营环境可能会转差，盈利增长会在2008年之后放缓，但是，量化资产质素变化对盈利的影响后可以发现，“目前银行的账面值非常安全，对很多银行而言风险仅在于我们对银行股2009年的平均盈利增长预测为17%。”他说。

　　他表示，如果银行股的盈利在2009年没有增长，那么相应的不良贷款需要于2009年激增50%至80%(对个别中型银行则需要翻倍)；很多银行的不良贷款要增加3倍至4倍，才会导致其盈利于2009年收缩50%。因此，“当前股价隐含过高的周期平均信贷成本，投资者只是顾虑不确定因素却不顾及价格或估值而大举抛售并非明智之举。”他认为大多数银行提供了理想的价值投资机会，除非银行业的不良贷款率在2009年从当前的1%至2%激增4倍，银行股的估值水平才会进一步被调低，H股短期可能会继续跑赢A股。