华润医药整合出拳：新三九接手东阿阿胶

　　对于旗下具备明确控制权的两家医药企业??三九集团和东阿阿胶，华润终于迈出了内部资源整合的重要一步。8月5日，东阿阿胶(000423.SZ)公告称，为打造央企医药平台，整合内部医药资源，华润股份有限公司将所持有的华润东阿阿胶有限公司56.619%的股份转让给深圳市三九医药投资管理有限公司，工商变更手续已经完成。

　　“不是把东阿阿胶划给三九集团，而是把东阿阿胶划到华润医药，进入了华润集团的利润中心，东阿阿胶在华润医药平台的位置又往上了一级。”6日，东阿阿胶内部人士对记者表示，深圳市三九医药投资管理有限公司是新三九控股的全资子公司，而新三九控股今后将更名为“华润医药控股有限公司”。

　　作为华润吸纳发展医药业务的平台，新三九控股未来将持有S三九(000999.SZ)71.35%股权，也是三九医药的潜在大股东。吸收合并东阿阿胶和S三九，打造华润医药平台正是华润对其的定位。

　　东阿阿胶的整合路

　　华润现时在国内医药产业风云四起，但其最早切入这个领域并稳占一块山头的正是通过东阿阿胶。

　　华润出手东阿始于2003年。当年初，东阿阿胶第一大股东聊城国资局对外表示，将出让东阿阿胶第一大股东的位子。刚刚入主云南白药的华润颇感兴趣，有意以云南白药和东阿阿胶为产业基础，打造华润的医药集团。

　　2003年9月，聊城市政府与华润集团在港签署了《关于香港华润集团对东阿阿胶集团增资扩股的合作草案》，同意共同出资设立华润东阿阿胶有限公司。

　　2004年10月，华润集团向东阿阿胶集团增资扩股，扩股后华润将占合资公司51%股权，聊城市政府占合资公司49%股权。

　　其后，华润集团通过重组东阿阿胶母公司东阿华润集团而间接控制东阿阿胶，此次股权变更前，华润股份和聊城市国有资产管理局分别持有华润东阿阿胶有限公司56.619%和43.381%股权，华润也终于取得对东阿阿胶的实际控制权。

　　2006年开始，华润集团重组华源三九，在业界呼风唤雨，东阿阿胶的定位也一直不够明晰。作为全国最大的阿胶生产企业,东阿阿胶具备品牌中药的资源垄断优势，公司业绩也不错，但体量较小，而华润打造医药集团的思路十分明确，东阿阿胶肯定不作为这个整合平台，而华润对其的要求就是打造中国第一滋补品牌。

　　公司2007年年报显示，2007 年实现销售收入13.8亿元，主营业务利润2.9亿元，实现净利润2.1亿元。其中阿胶及阿胶系列产品主营业务收入为8.5亿元，占公司主营业务收入的61.80%，产品毛利率为66.92%。

　　上述东阿阿胶人士告诉记者，和三九作为华润旗下中药业务平台相区别，东阿阿胶则被定位于华润医药滋补品发展平台和生物医药发展平台。此次被划归新三九控股也是意料之中。

　　新三九控股是国务院国资委和三九集团债委会为三九集团重组而设立的整合平台，成立于2007年3月，当时的注册资本为2000万元，三九集团持有其100%的股权。2007年7月，国资委批复同意三九集团的重组安排，即由华润医药收购新三九并向其增资40亿元，以收购三九集团的有效资产。新三九的实际控制人也是华润集团。

　　不过，进入了华润系的东阿阿胶，也得到了华润集团资源的支持。

　　东阿阿胶内部人士告诉记者，华润入主后，公司销售格局也发生了很大变化，华润集团的销售终端遍布内地及香港地区，各类零售店近3000家。

　　目前东阿阿胶的产品开始规模化进入华润集团旗下的各类超市，包括其设在天津的家世界、华润万家和北京的华润超级市场以及南京的苏果超市。

　　缩水的医药平台

　　今年6月，上海国资委将其旗下60%上药集团股权无偿划转给上实集团，使华润集团在上药集团的控制权争夺中败北，而华润对北京医药集团的掌控形势也不乐观。

　　此次东阿阿胶成功完成股权转让之后，华润股份持有的50%北药集团股权是否能成功注入华润集团，成为关注的焦点。

　　业内人士对记者表示，上药和北药在华源系的医药资产中占80%比重，如果两大医药集团都不能拿下，华润苦心打造的央企大医药平台可能落空。目前在华润医药的版图中，S三九和东阿阿胶正是华润能强势把控和进行管理的，而两家公司各自的定位也十分清晰，如今将二者都整合到新三九控股旗下，可谓水到渠成。

　　目前，S三九清欠工作已经完成，在华润医药的整体架构中，由于S三九品牌知名度高、行业地位靠前、以中药业务为主、经营规模较大、经营状况良好、持股比例较高等因素，已经被确定为品牌中药制造与销售业务的核心发展平台，是华润医药最核心的主业之一。

　　华润进入后，三九业务发展更为清晰，聚焦医药，并确定OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药四大制药业务模块。

　　8月4日，三九医药公布2008年半年报，今年1-6月实现销售收入19.10亿元，同比增长20%，净利润2.09亿元，同比增长123%。

　　三九医药总经理宋清7月4日在光大证券投资报告会上指出，S三九主营业务收入(即工业制造业，不包括三九连锁)，2007年占33.8亿的营业收入中的58％，2008年前6个月，预计达到65％以上。

　　值得一提的是，华润方面还提出，作为控股股东，华润将利用其丰富的资源及产业整合经验，推动内部资源整合及并购，对于有发展潜力但有一定风险的项目，华润医药可以按照华润集团扶持其他产业上市公司的做法，先用华润医药孵化项目，待时机成熟时以较低的市盈率注入上市公司。