中联重科全年增速或达50% 与CIFA整合已拉开帷幕

　　　国内工程机械龙头中联重科（000157）近日披露了一份“业绩超预期”的半年报：上半年公司实现营业收入62.16亿元，同比增长72.46%；净利润9.02亿元，同比增长74.93%；每股收益0.59元。

业内人士分析，下半年公司混凝土机械的销售增速将进一步放缓，但毛利率仍将维持高位；起重机的景气度比较高，全年增速或达50%左右。

　　另外，中联收购CIFA受到意大利媒体高度关注，收购的协同效应有望在两年后逐渐体现出来。

　　混凝土机械增速放缓

　　毛利率仍将维持高位

　　从上半年月度数据看，中联的混凝土机械销售增速明显放缓。中报显示，上半年混凝土机械的销售增速约为40%，但5、6月份出现下滑。光大证券邱世梁预计，第三季度中联的混凝土机械增速将继续放缓，预计第四季度在奥运会结束及灾后重建因素的刺激下反弹。

　　同时，公司的出口进入飞速发展阶段，这在一定程度上平滑了内需的下降。目前混凝土机械出口占比较小，但增速非常快，上半年出口已经超过去年全年，预计全年增速超过200%。

　　由于在混凝土机械领域，国内形成了中联与三一的双寡头竞争结构，这就使得增速放缓的情况下保持高毛利率成为可能。目前，三一重工市场份额约50%，中联重科市场份额35%，两家合计持有85%的市场份额。当前，三一和中联均通过提高配置的方式实现产品的升级，提升附加值，混凝土机械毛利率将可以维持去年同期的高水平。

　　起重机增长强劲

　　出口内需双拉动

　　起重机是中联的另一业绩支撑。今年上半年，公司的工程起重机（汽车起重机、履带起重机）销售增速高速增长，发货数同比增速超过60%，塔式起重机超过100%，预计起重机全年增速超过50%。

　　出口方面，公司的工程起重机出口增速超过80%，未来出口占比将不断提升，出口增速将显著高于内需增速。2007年，起重机械的出口占比为25%，今年则可提升到30%。

　　广发证券刘智认为，从起重机业务的周期性看，一方面其盈利能力要超过铲运机械，另一方面由于其应用范围广泛，受固定资产投资增速的影响不大，属于市场中的“常青树”。

　　目前，中联的汽车起重机占起重机半数以上的份额，履带起重机上半年的出口发货数占比也接近60%。国外主要生产国交货期接近2年，国内交货期也要接近一年，生产商订单饱满。

　　但中联起重机也面临徐工的压力与后起之秀三一的挑战。徐工重型在起重机市场的占有率在60%以上，中联20%左右，三一则正在加紧涉足这一市场。记者了解到，三一近日正式启动了1600吨履带起重机开发项目，其设计最大起重力矩将超过国外同等吨位履带起重机。

　　频频收购带来现金压力

　　协同效应或两年后体现

　　在今年上半年短短一个星期的时间里，中联重科完成了三次规模空前的连续并购，目标包括陕西新黄工、意大利CIFA公司和湖南汽车车桥厂。随后的7月份，又收购了同在长沙的华泰重工。

　　连续的收购让中联背负了较大的资金压力。中报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.55亿元，而上年同期该数额为9106.99万元。

　　围绕中联重科对CIFA的收购，市场普遍抱有谨慎乐观的态度。一位业内资深研究人员告诉记者，中联的此次收购是“主动出击”，同时也是双方“你情我愿”的事。如果站在卖方的角度来看，CIFA无疑是“卖在了一个很好的时点”。也就是说，CIFA2.71亿欧元的估值可能有点贵，但在这个时点上也是没有办法的选择。

　　“中联已经进入了国际市场，迫切需要寻找更好的平台；而CIFA享有难得的网络和品牌优势，是个很好的选择。一步到位的收购也是比较合理的事情。”这位人士称，“这次收购看起来稍微仓促一些，但之前双方已经有过业务上的合作，并不是从天而降的项目。如果说有担忧的话，就是CIFA这两年业绩的变化过大，未来中联是不是能看得清楚。”

　　但该收购受到意大利媒体高度评价。8月5日，意大利最大的财经媒体《24小时太阳报》在对中联重科董事长詹纯新所做的《站在全球化高度的詹博士??意大利是中联重科推行国际化战略的试金石》三整版的独家专访中，对于这一中国企业在欧洲第二，意大利第一大的收购案给予了高度评价。报道称“意大利将成为中联国际化战略的实验室”，这家行业龙头以“核裂变”的方式加速度发展，最终完成“走向海外，参与国际竞争”的初级目标。

　　中联重科董事长詹纯新在专访中直指收购CIFA的本质意义：CIFA在混凝土机械行业世界排名第三，中联重科排在第五位，两家联合起来产值将成为全球行业老大；中联重科将利用双方的销售渠道、技术优势、产能优势及管理优势，创立一个具有规模效应协同的发展平台，整合资源，优势互补，迅速提升，从而使中联通过整合快速成为国际化企业、世界领先的工程机械制造商，最终目标则是在未来的5?10年内成为建筑机械生产领域的全球领军企业。

　　对此，本报记者了解到，中联与CIFA的团队整合已经拉开帷幕。公司已经组成协同委员会，成立了生产组、技术组、信息组、管理组，以实现生产、技术信息系统、渠道的对接。中联还将提取10-15%的净利润用于激励CIFA的管理层。如此看来，两者的协同效应可能在2年后逐渐体现出来。

　　具体生产经营方面，CIFA未来将采购中联的拖泵产品，并在中联设立厂中厂，生产泵车。这样一来，CIFA的生产成本将显著降低，中联的出口也将大幅度增长。