提价空间有限 民爆企业利润突围还需行业整合

　　久联发展（002037，SZ）昨日发布公告，对其民爆产品进行一系列调价：上调炸药类500元/吨、雷管类500元/万发；配送服务收费从以往执行的 1.4元/吨?公里调整到2.00元/吨?公里。此前，另一同业公司南岭民爆已于6月1日上调工业炸药产品出厂价格500元/吨。

分析人士认为，此次提价对于民爆企业由于原材料、运输、劳动力等成本的不断上涨而面临的业绩压力将起到一定的缓解作用。但是，民爆行业的利润突围关键还在于提价（国家指导价的上调）和行业整合这两项战略的实施。

　　现状：民爆行业遭遇利润拐点

　　民爆行业的成本结构特征主要体现为：折旧成本与动力成本不高；原料成本占有绝对份额；人工成本占有一定比重。民爆产品的主要原料为硝酸铵、硝酸钠、黑索金、铁导线、高压聚乙烯、石蜡和炸药卷纸等。其中，硝酸铵占有绝对比重，约占45%的成本费用。

　　几年前，由于需求强劲，原材料价格平稳，民爆行业呈现稳定的高盈利特征。特别是随着国家在2005年、2006年两次上调民爆产品的国家指导价，作为民爆企业主营产品的炸药、管类和索类产品的利润率也创出近年新高。以久联发展为例，2006年此三类产品的利润率分 别 达 到35.27%、28.045%和 61.55%。而南岭民爆的主营业务利润率也高达38.68%。

　　然而，时过境迁，由于原材料价格不断上涨等因素的影响，民爆行业遭遇了利润拐点。

　　根据联合证券分析师肖晖的研究，因炸药生产原料硝酸铵主流出厂价格由2007年的1600元/吨上涨至3500元/吨，目前炸药的生产成本达4100元/吨以上，与国家指导基准价4500元/吨相比，利润空间已经很小。即使以国家指导基准价允许上浮10%测算，炸药行业的毛利率也由往年的38%下降至 16%。

　　“民爆行业这个曾经稳定的高盈利行业正滑向亏损的边缘。”肖晖认为。

　　相关上市公司的业绩公告也证明了这一点。8月6日，南岭民爆中报披露，2008年上半年公司实现销售收入14625.66万元，比去年同期增长14.35%，实现利润总额1467 万元，同比下降41.06%，归属母公司所有者的净利润1257.09万元，同比下降30.95%。而在此之前的7月15日，久联发展在其公告中预计今年上半年公司净利润同比下降50%~70%。

　　“此次提价是对新增工艺成本的对冲。相关部门为加强工业炸药产品的信息化管理，加强危爆物品的可追溯性，要求生产企业须在每件工业炸药产品上进行打码后才能销售。提价幅度主要是覆盖新增打码工艺的支出费用，对于由于原材料、燃料动力等价格上涨而带来的成本负担作用不大。”久联发展证券事务部一位工作人员告诉记者。

　　分析：提价预期增强但空间有限

　　作为易燃易爆的高危品，民爆产品的生产、销售、购买、运输、爆破、储存均受到政府的严格监管。而我国民爆企业多为原先军工企业转制而来，所以多年来主要由原国防科工委 （现为国防科技工业局）管辖。而民爆产品的出厂价格均由国防科工委民爆局统一规定，各企业可以根据当地的销售情况进行上浮10%或下浮5%。

　　肖晖认为，生产原料价格市场化与产品价格严格管制是民爆业当下的主要矛盾。当前民爆行业接近亏损，涨价势在必行。产品价格上涨或有如下三种方式：

　　第一，上调国家指导基准价。

　　民爆产品国家指导价自2005、2006年两次上调后至今，一直未变，而民爆产品的原材料、燃料动力价格、企业劳动力用工成本都出现了很大程度的上涨。上调国家指导基准价顺理成章，但需要由国防科技工业局向国家发改委申请、审批。

　　第二，各企业在国家指导基准价上浮10%的幅度内提价。

　　2008年6月30日江南化工公告，安徽省民爆产品结算价格按国家指导基准价上浮10%。而很多地区民爆产品价格已达国拨价上限，包括久联发展和南岭民爆。

　　第三，企业各自征求国防科技工业局批准，各自提价。这种方法不利于民爆产品价格管制。

　　“ 我们预计，第一种方法最为可行、有效，因行业盈利大幅下降，上调国家指导价的预期增强。炸药成本对于下游企业来说微乎其微，炸药成本只占煤炭开采成本的2 %~3%左右，因而炸药的价格上调对下游企业不敏感，易接受。若炸药生产毛利率达到以往30%左右，国拨价需上调30%，则2009年炸药企业盈利能力将得到恢复。”肖晖认为。

　　记者就此向工业与信息化部咨询（由于国家机构调整，原国防科工委已经改制为国防科技工业局，并纳入新成立的工业与信息化部），该部办公室的一位工作人员告诉记者，新的民爆局尚未设立。这就意味着基准价的上调短时间内可能难以出台。

　　展望：行业整合提速

　　除了等待国家指导价调整这种“靠天吃饭”性质的突围方式外，民爆企业实现利润突围的另一可积极作为的努力方向便是加快整合。

　　由于行业门槛不高，以及民爆产品运输存在地域限制等原因，长期以来，我国民爆行业呈现“小、散、低”的状态，企业规模小、数量多、安全生产整体水平不高。截至2006年底，我国共有354家民爆器材生产企业，近一半炸药生产企业生产能力在5000吨以下。

　　而近年来，随着国家监管思路的演进以及行业的发展特征，国家制定了新的产业政策导向：鼓励行业整合。

　　民爆行业“十一五”规划提出，到2010年底，使现有民爆生产企业减少到200家以内，现有的1728家民爆流通企业减少到800至1000家。这对于民爆行业来说，无疑是一个很好的机会，因为行业集中度的提升将减少区域内的产品竞争，从而维持行业较高的毛利率水平。同时，民爆行业的龙头企业借机做大做强，不仅对其研究新产品等具有较大的推动作用，而且通过并购有助于获得业绩的成长性。

　　在行业整合的大潮中，掌握先机的久联发展和南岭民爆分别走出了跨省整合和省内整合两条典型路径。

　　久联发展于2006年收购甘肃和平民爆工业有限责任公司，开始了公司跨省整合的步伐，并于2007年2月在并购重组甘肃和平、金城、雪松生产厂家的基础上成立甘肃久联民爆集团公司，占据了甘肃约70%的市场份额。

　　而南岭民爆则随着今年6月中旬收购湖南永州11家民爆器材专营公司资产，并以该部分资产认购旺达公司（由当地12家民爆公司组建）增发股权的大手笔，为实现公司民爆器材生产、配送、爆破作业一体化运作奠定了基础。