油价下跌 谁肥谁瘦

　　8月11日，WTI和布伦特原油期货价格分别收于114．45美元／桶和112．67美元／桶，双双跌破115美元，再创调整以来的新低。而从7月末以来，随着美元汇率的大幅走强，以及一系列经济数据的疲软，国际原油期货市场出现了由多转空的现象，累计跌幅超过了20％，并且还有继续下跌的趋势。

　　石化业基本面得到改善

　　国内炼油行业迎来扭亏良机，中石化和中石油两大公司的经营环境将好转，业绩将明显改善。石化中、下游行业的经营压力将大幅减轻，短期内的成本下降明显，对于需求相对稳定的子行业将十分有利。基于石化行业整体受益明显，东北证券因此将其上调评级至优于大势；轮胎行业是受益最大的一个子行业，维持优于大势的评级。

　　煤化工发展潜力巨大

　　油价飙升促进了煤化工的发展，目前来看，煤炭仍是相对便宜的资源。煤化工产品较石油化工产品有相对的成本优势。按目前已探明的石油储量和开采速度来计算，全球石油的平稳供应只能维持40多年，天然气60多年。煤炭是全球储量最大的矿物能源，可供人类开采400多年。

　　我国目前原油进口依存度高达47％左右，而且未来还将不断上升。如此高的依存度已威胁到了国家的能源安全，煤化工的发展对我国有着重要意义。近年来国际原油价格高涨，煤炭对原油等其他能源的替代效应日益明显，发展煤化工、减少原油进口依存度，正日益成为我国的战略选择。渤海证券对BDO、PVA、PVC、尿素、甲醇子行业均给予中性的投资评级，行业整体评级也为中性。

　　化工上游行业估值下降

　　油价持续下跌，会导致依靠高油价维持较高市盈率水平的煤化工、磷化工、化肥、农药行业的估值水平回落至15倍PE以下。如果油价维持半年以上的调整，甚至掉头向下，则问题还会更加严重：全球范围内磷矿石、钾肥的价格目前已处于高点，价格向下的概率明显高于向上，国信证券认为此类行业首先可能是估值水平下调，然后可能是未来业绩低于预期。

　　相对而言，国信证券仍较看好农药业，因为由于内生性原因，我国农药业的基本面在逐步改善。维持对特殊化学品行业的推荐评级，而随着技术进步和消费升级的内在需求，这一行业将跑赢大盘，尤其是有机硅、改性塑料等新材料领域。（综合）